替代电量确认节奏影响单季度业绩表现，投资收益扰动业绩。一方面，今年替代电量提前执行使得公司二季度业绩高增，同时一定程度上也影响了三季度的业绩表现，本质上为业绩确认节奏的问题。另一方面，24 年第三季度公司实现投资净收益为2.85 亿元，较去年同期3.85 亿元同比下滑约1 亿元，投资收益的下滑一定程度上影响了业绩。事項：
2024 年三季度公司實現收入38.2 億，同比降低4.13%；2024 年前三季度公司實現收入104.85 億，同比增長1.22%。2024 年三季度公司實現歸母淨利潤5.85億，同比降低16.6%；2024 年前三季度公司實現歸母淨利潤17.73 億，同比增長8.38%。
評論：
替代電量確認節奏影響單季度業績表現，投資收益擾動業績。一方面，今年替代電量提前執行使得公司二季度業績高增，同時一定程度上也影響了三季度的業績表現，本質上爲業績確認節奏的問題。另一方面，24 年第三季度公司實現投資淨收益爲2.85 億元，較去年同期3.85 億元同比下滑約1 億元，投資收益的下滑一定程度上影響了業績。
發電量整體平穩，火電有所壓力。公司2024 年第三季度完成發電量64.64 億千瓦時，同比下降3.51%；完成上網電量61.50 億千瓦時，同比下降3.35%。
其中海風表現平穩，燃煤機組受影響較大。2024 年第三季度海風/陸風/燃煤火電的發電量分別爲5.98/4.19/14.73 億千瓦時，較去年同期同比分別爲-1.41%/-1.24%/-20.19%。因爲第三季度屬於小風季，風電基本不會出現較大波動，發電量水平基本平穩；受電力供需關係的影響，三季度火電機組的出力出現一定程度的下滑。整體電量表現平穩，2024 年前三季度累計完成發電量176.23 億千瓦時，同比增長0.37%；累計完成上網電量167.58 億千瓦時，同比增長0.47%。
看好當前時點的配置價值。近期中閩能源股價反彈明顯，但作爲同屬於在福建開發海風的福能股份股價仍處於震盪當中，推測有以下幾個原因：一是公司裝機規模大利潤體量高，從遠期彈性上看略低；二是公司爲綜合性的電力運營商，當前火電行業承壓，一定程度上影響了公司股價走勢。但是目前時點，我們仍然看好福能股份的發展前景：一是公司未來的火電、新能源裝機仍然可以兌現增量利潤；二是從公司的業績構成來看，新能源的利潤佔比較高，市場一定程度上高估了火電對業績帶來的擾動。
投資建議：海風迎來行業催化，新項目落地之後將打開公司的成長空間。考慮到當前的實際經營情況，我們調整盈利預期，預計24 年至26 年實現歸母淨利潤約29.44/31.32/34.37 億元，增速分別爲+12.2%/+6.4%/+9.7%，給予25 年12xPE，對應市值376 億元，目標價14 元，維持「強推」評級。
風險提示：海風及陸風來風不及預期，電價下行風險，替代電量推進不及預期。
