公司公告:公司2024 年前三季度實現營業收入215.79 億元(YoY+20.27%),歸母淨利潤15.75 億元(YoY+210.77%),扣非歸母淨利潤15.69 億元(YoY+183.2%)。其中,Q3 實現營業收入75.38 億元(YoY+17.8%,QoQ+3.43%),歸母淨利潤4.04 億元(YoY+29.06%,QoQ-33.08%) , 扣非歸母淨利潤3.63 億元(YoY-4.23%,QoQ-42.06%),業績符合預期。
24Q3 丁辛醇景氣持續回落,公司以量補價,減緩盈利回落壓力。三季度終端傳統淡季,疊加行業新增產能落地,景氣明顯回落。根據百川資訊統計,公司主要產品丁醇、辛醇、異丁醛、NPG、甲酸、己內酰胺、聚碳酸酯、有機硅市場均價環比24Q2 分別下滑9.9%、10.7%、4.2%、3.6%、8.2%、4.6%、2.5%、0.7%。大部分產品Q2 景氣衝高,下游補庫結束後需求持續回落,拖累Q3 毛利率環比下滑5.65pct 至11.97%。公司Q3 產能負荷維持高位,雖然景氣回落,但以量補價,單季度營收仍保持同環比提升趨勢。
在建項目進展順利,事故調查落地,公司長期發展空間依舊顯著。公司新項目持續推進,支撐長期發展,2022 年高端氟材料及20 萬噸/年雙酚A 項目建成投產,2023 年20 萬噸/年DMF 項目投產運行,2024 年30 萬噸/年己內酰胺·尼龍6 項目投產,40 萬噸/年有機硅有望逐步建成投產。同時,公司雙氧水子公司安全事故調查報告落地,追究刑事責任人均非公司高管,後續對公司正常經營將不會造成重大影響,雙氧水裝置也有望逐步復工復產。未來隨煤化工原料用能不納入能源消費總量控制,疊加中化的協助和支持,有望不斷完善產業鏈,建設一流的化工新材料產業園。
盈利預測與投資評級:由於行業競爭加劇影響,產品價差收窄,我們下調公司2024 年盈利預測,預計實現歸母淨利潤19.67 億元(調整前爲21.89 億元),維持2025-2026 年盈利預測,預計分別實現歸母淨利潤23.59、25.6 億元,對應PE 估值分別爲12X、10X、9X。根據wind 統計,公司當前PB 估值爲1.246X,自2019 年11 月4 日至今五年PB估值中樞爲1.417X,具備相對安全邊際,維持「增持」評級。
核心假設風險:新項目投產不及預期;下游需求不及預期。
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