按照惯例，美联储在周二和周三进行议息会议，并于北京时间周四凌晨公布决议结果。11月的议息会议正巧赶上美国大选，因此美联储议息会议推迟一日，将于11月6日-7日召开政策会议，并将于北京时间11月8日(周五)凌晨3:00公布利率决议。

上周一连串的经济数据表明，美国通胀持续放缓，美国劳动力市场出现降温的迹象，消费者支出保持稳健。不过，非农就业数据引发了市场的困惑，9月的就业增长异常强劲，但10月却远低于市场预期。

芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员预计美联储在11月降息25个基点的概率已高达98%。

被誉为“新美联储通讯社”的Nick Timiraos指出，由于通胀继续朝着2%的目标迈进，本周降息25个基点几乎无悬念，但美联储政策制定者目前面临的核心问题是：利率应稳定在什么水平？这一问题的答案将直接影响美联储的未来政策走向。

稳步下降的通胀、“爆冷”的就业、超预期的消费

美联储官员经常强调其决定是“依赖数据的”，他们将随着对经济的预测发生变化而更新利率前景。上周一连串的经济数据表明，美国通胀持续放缓，美国劳动力市场出现降温的迹象，消费者支出保持稳健。

消费

上周四（10月31日）美国商务部公布数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期2.9%，前值为3%。值得一提的是，这是该指标从2023年三季度以来首次低于市场预期。

消费方面，三季度美国消费支出环比增长了3.7%，增幅创下了2023年二季度以来的最大纪录，商品和服务消费支出双双增长，另一个主要驱动因素是联邦政府支出，而对外贸易拖累经济增长。

通胀

上周四一同公布的数据还有美联储最为青睐的通胀指标——核心PCE数据，在9月份创出了六个月以来的最大环比升幅。

剔除波动较大的食品和能源，所谓的核心个人消费支出价格指数(PCE)在9月份环比上升0.3%，同比涨幅则继续颇为粘性地维持在2.7%，前值从2.2%上修至2.3%，这进一步增强了美联储放慢降息步伐的理由。

就业

上周五，美国劳工统计局公布的非农报告显示，在极端天气和波音罢工事件的影响下，10月非农就业人数为1.2万人，预期为11.3万人。

与此同时，9月非农数据从25.4万下修至22.3万，8月非农数据从15.9万下修至7.8万，两个月合计削减了11.2万。美国劳工统计局强调，在10月报告中，波音罢工可能使制造业岗位损失4.4万个，同时“难以量化”两场飓风带来的影响。

有猫腻的不仅是非农新增就业人数，还有看似“不变”的失业率。在四舍五入的基础上，美国的10月失业率保持在4.1%不变。但在未四舍五入的基础上，美国10月失业率实际上上升了约0.1个百分点。这些指标高于一年前，当时失业率为3.8%，失业人数为640万人。

“新美联储通讯社”——Nick Timiraos：11月降息25个基点毫无悬念

在上周末最新的专栏文章中，Nick Timiraos预计美联储官员将在周四的议息会议上按部就班地降息25个基点。这也将符合目前市场的主流预期——芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员预计美联储在11月降息25个基点的概率已高达98%。

Nick Timiraos分析称，尽管本周的议息会议可能不会有太多意外，但美联储政策制定者目前正面临一个棘手的经济难题，即为何美国劳动力市场继续显示出降温的迹象，但消费者支出一直很稳健。目前尚不清楚这些趋势——稳定的消费和放缓的劳动力市场，会持续多久，因为这些数据每个月都会进行修订。

乐观情况下，消费支出的增长将继续帮助稳定劳动力市场，帮助美联储减少降息次数；不乐观的情况下，收入增长的进一步疲软可能会在未来几个月拖累消费者支出，使经济更容易受到经济放缓的影响，并可能要求美联储进行更多的降息。

在这样的不确定的情况下，Nick Timiraos援引博斯蒂克的表态称，正确的做法是“保持耐心，接受波动，制定策略，弄清楚事情应该如何发展”。

11月之后美联储宽松路径恐不及预期

尽管芝商所的FedWatch工具显示，在本周的11月会议上降息25个基点的可能性为98%，在12月会议上再降息25个基点的可能性为81.7%，但一些大行首席执行官似乎对此持怀疑态度。

在由CNBC的Sara Eisen主持的国际金融机构研讨会上，包括高盛、凯雷、摩根士丹利、渣打银行和道富银行等华尔街大型投行的首席执行官在被问及是否认为美联储今年还会再降息两次时无人举手。

高盛首席执行官David Solomon表示，通胀将比市场参与者目前预测的更深地嵌入全球经济，这意味着通胀可能比市场普遍认为更具粘性。

摩根士丹利首席执行官Ted Pick则更进一步，他上周二宣称，宽松货币和零利率的日子已经一去不复返了。

Apollo Global首席执行官Marc Rowan在Sara Eisen主持的小组讨论中发表讲话时，质疑为什么美联储在如此多财政刺激措施支撑“看起来健康”美国经济时选择降息。

在10月底，多位美联储官员在噤声期前表达过“谨慎”降息或者降息“放缓”的类似观点。

达拉斯联储主席Lorie Logan 称，在经济存在高度不确定性的情况下官员们应该谨慎行事，她支持采用“渐进式”降息。

堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid表示，他希望政策周期更加正常化，美联储可以进行适度的调整以维持经济增长、物价稳定和充分就业，而放慢降息步伐也将使美联储找到一个所谓的中性水平--即政策既不会对经济造成压力也不会刺激经济。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利说，他赞成美联储9月大幅度降息，但重申支持在未来几个季度以较慢的速度降息。“目前，我预计未来几个季度会进行一些更为温和的降息，以将利率降至中性水平，不过这将取决于数据。”

未来几个月内，美联储官员将在不断变化的经济环境中寻找平衡点以确保货币政策的有效性和经济的稳定发展。

编辑/Rocky