三季度酒企業績普遍降速，渠道釋壓蓄力明年。大衆品各子板塊長期邏輯不變，建議關注業績超預期標的。
智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，三季度酒企營收、利潤增長均有放緩，分價格帶看，24Q3高端酒/次高端/地產酒營收增速分別爲+9.4%/-18.6%/+3.2%，次高端酒、地產酒增速環比第二季度下降較明顯，高端酒也有所降速。啤酒三季報業績較分化，整體業績受需求弱復甦及天氣等影響表現較承壓，但全年來看預計主要啤酒企業噸價有望保持穩中有升的態勢。此外，由於終端需求持續減弱，餐飲供應鏈企業三季報業績整體承壓，目前大部分公司估值水平已經處於歷史較低水平，安全邊際充足。
德邦證券主要觀點如下：
白酒：三季度酒企業績普遍降速，渠道釋壓蓄力明年。
本週上市酒企三季報披露完畢，三季度酒企營收、利潤增長均有放緩，分價格帶看，24Q3高端酒/次高端/地產酒營收增速分別爲+9.4%/-18.6%/+3.2%，次高端酒、地產酒增速環比第二季度下降較明顯，高端酒也有所降速，24Q3高端酒/次高端/地產酒淨利潤增速分別爲+9.3%/-28.8%/+1.9%，由於行業承壓等原因，各價格帶利潤增速均慢於收入，次高端部分品牌規模收縮較明顯導致利潤率下降較多。
德邦證券認爲，當前仍處於基本面底部區間，前期政策密集出臺，政策傳導仍需時間，看好未來上漲空間。白酒板塊推薦上建議佈局行業龍頭，推薦白酒貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等。
大衆品：各子板塊長期邏輯不變，建議關注業績超預期標的。
啤酒：三季報業績較分化，2024Q3青啤/重啤/燕京啤酒銷量分別同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，噸價分別同比-0.2%/-2.4%/+0.03%，整體業績受需求弱復甦及天氣等影響表現較承壓，但全年來看預計主要啤酒企業噸價有望保持穩中有升的態勢。德邦證券認爲，隨着刺激消費系列政策出臺，終端需求有望改善，餐飲等現飲場景的恢復有望帶動啤酒結構升級延續，建議關注相對穩健的優質龍頭和改革勢能向上標的。
餐飲供應鏈：三季報整體業績承壓，期待後續終端需求回暖。由於終端需求持續減弱，餐飲供應鏈企業三季報業績整體承壓，目前大部分公司估值水平已經處於歷史較低水平，安全邊際充足。後續期待伴隨政策面促進終端消費，公司業績能夠築底反彈，推薦關注業績韌性更強的龍頭公司和後續需求有望修復的彈性標的。
休閒零食：企業業績出現進一步分化，動銷旺季在即看好高勢能標的表現。Q3休閒零食企業業績出現進一步分化，頭部高勢能企業成長韌性依舊，後續春節旺季有望帶來業績超預期的可能性。目前來看，頭部企業的收入利潤率水平有望保持穩定，推薦關注公司能力優秀、成長韌性強勁的頭部企業。
乳製品：上半年伊利和蒙牛在出貨節奏上均有所放緩，保持渠道與終端庫存的合理水平；預計Q3開始終端產品新鮮度有所提升，動銷有望逐步恢復，建議關注Q4春節備貨的情況。結合當前估值處於較低水位，建議關注在基本面變化中對上下游供應鏈、渠道、產品把控力較強的龍頭及成本紅利下全年利潤有望超預期的板塊。
投資建議：
白酒板塊：關注貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)等。啤酒板塊：推薦青島啤酒(600600.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)，建議關注華潤啤酒(00291)。軟飲料板塊：建議重點關注東鵬飲料(605499.SH)、農夫山泉(09633)。
調味品板塊：建議重點關注具備改善邏輯的中炬高新(600872.SH)、海天味業(603288.SH)。乳製品板塊：建議關注伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(02319)。
餐飲供應鏈板塊：建議關注相對穩健的龍頭企業和下游需求改善後業績具有彈性標的如：安井食品(603345.SH)、立高食品(300973.SZ)、千味央廚(001215.SZ)、寶立食品(603086.SH)等。食品添加劑板塊：建議關注百龍創園(605016.SH)、晨光生物(300138.SZ)。
休閒零食板塊：建議關注紅利延續標的如鹽津鋪子(002847.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)和甘源食品(002991.SZ)和有望困境反轉標的如三隻松鼠(300783.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)等。
風險提示：宏觀經濟下行風險；食品安全問題；市場競爭加劇；提價不及預期。
