这位德银分析师说，从这一点出发，直觉告诉我们，如果特朗普获胜，黄金将走高（+2%），而如果哈里斯获胜，黄金将走低（-2%）。不过，正如高盛也指出的那样，Hsueh预计黄金抛售将是短暂的，因为亚洲进口和央行需求将抵消投机性期货的资金流出。德銀模擬了特朗普與賀錦麗政府下的黃金錶現，結果令人震驚，也令黃金多頭感到鼓舞。
在德意志銀行的Michael Hsueh的一份必讀特別報告中，這位大宗商品策略師審視了2024年表現最好的資產——黃金在未來五年的表現，更重要的是模擬了特朗普與賀錦麗政府的對比。結果令人震驚，也令黃金多頭感到鼓舞。
正如Huseh指出的那樣，黃金的避風港屬性意味着它可以全面表達對脫離現狀的焦慮。因此，黃金對大選的反應將主要取決於前總統特朗普在貿易、移民和外交政策方面所表明的破壞性突破。
這位德銀分析師說，從這一點出發，直覺告訴我們，如果特朗普獲勝，黃金將走高（+2%），而如果賀錦麗獲勝，黃金將走低（-2%）。不過，正如高盛也指出的那樣，Hsueh預計黃金拋售將是短暫的，因爲亞洲進口和央行需求將抵消投機性期貨的資金流出。
另外，黃金對聯邦債務增長的積極反應是不言而喻的。一些投行，如德銀，預計特朗普的預算計劃會導致債務增長軌跡上升，儘管賀錦麗政府的潛在預算評估也顯示出與基線的上行偏離。換句話說，無論誰入主白宮，5年後的美國債務都會高得多。也就是說，不徵收進口關稅的特朗普政府將使聯邦債務進入高速增長的異常軌跡，這意味着2029年底的金價或高達4150美元/盎司，基線預測爲3730美元/盎司。
另一方面，在貿易政策的背景下，美元走高的潛在反應對黃金的影響模糊不清，同時還存在大量未知因素：雙邊貿易談判的結果，以及進口商、出口商和消費者的行爲反應。對2018-19年情況的研究表明，黃金有可能下跌，儘管這在一定程度上受到聯儲局加息週期的影響。
就移民政策而言，特朗普將再次背離現狀，但在此我們可以看到國會組成的重要性；如果沒有「紅色浪潮」，國會將有更大的空間來限制驅逐移民出境的努力。
當然，在賀錦麗獲勝的情況下，總是有可能出現有爭議的結果，但鑑於在這種情況下很難預測結果，這隻能作爲一個註腳。蓋洛普關於選舉準確性和選民舞弊可能性的民調顯示，自2016年以來，黨派分歧越來越大。
以下是德銀報告中提及的一些要點。
1、基於對特朗普和賀錦麗的財政政策評估，德銀的模型測算的金價具體爲：
將金價每年1.4%的固定模型漲幅計算在內，並以2024年底2700美元/盎司的假定金價爲基準，這意味着2029年底的金價如下：
基準預測：3730美元/盎司（名義年複合增長率6.7%）
賀錦麗政府下：3940美元/盎司（名義年複合增長率7.9%）
特朗普政府下：4040美元/盎司（名義年複合增長率8.4%）
特朗普不加徵關稅的情況下：4150美元/盎司（名義年複合增長率9.0%）
2、貿易政策的重要性可以說是首屈一指，但由於美元升值的反作用，貿易政策對黃金的影響並不明確。考慮以下重要因素：
a) 通貨膨脹。特朗普政府可能會對所有國家全面徵收新關稅，並可能對來自中國的商品徵收更高的關稅。最近的經驗表明，隨着進口品平均關稅率從1.6%上升到5.4%，較高的成本在很大程度上會轉嫁給美國公司和消費者。
b) 美元上漲。學術研究發現，貨幣的變化部分抵消了關稅的增加。這是因爲國內生產商能夠提高商品價格，而央行將選擇比原來更緊縮的貨幣政策。
c) 安全資產。貿易政策不確定性的增加將推動包括美元和黃金在內的安全資產價值上升。
雖然 (c) 對黃金顯然是積極的，但 (a) 和 (b) 的組合卻模棱兩可，因爲兩者之間的平衡取決於 (a) 對貨幣政策和利率的影響程度。從 (a) 到 (b)，政策制定者傾向於忽視一次性衝擊，這是黃金的優勢環境，而先發制人、強有力的政策回應則可能對黃金產生負面影響。
2018-2019年的情況凸顯了金價潛在的模糊性。我們看到，黃金對美元並非不敏感，在2018年關稅戰的第一階段，黃金最初下跌，因爲貿易加權美元上漲了5%。然而，隨着美元漲勢在2018年末放緩，黃金開始復甦，隨後在2019年初上漲超過了2018年的起始水平。
3、在移民政策方面，前總統特朗普的政綱將是對現狀的又一次打破，對黃金利好。德銀認爲，這甚至可能超過對通脹的擔憂，因爲驅逐移民出境會減少需求和供應。值得注意的是，移民政策和驅逐移民出境在特朗普的政策綱領中分列第一和第二位。而關稅實際上並未出現。爲了便於驅逐移民出境，特朗普引用了1798年的《外敵法》。該法規定可以驅逐「外敵」，但以前只在戰爭時期使用過。
有兩點需要說明。首先，驅逐移民出境的批評者可能會認爲行政部門越權。這意味着與關稅問題不同的是，立法部門可以發揮平衡作用。在「紅色浪潮」的情況下，國會可能會屈服於潛在的特朗普總統的移民議程。但據布倫南司法中心（Brennan Center for Justice）稱，在國會出現分歧的情況下，國會更有可能通過廢除該法案來約束行政權力。
其次，如果確實根據該法進行了驅逐，也可能是一個緩慢的過程，因爲法律規定在驅逐之前要在美國法院進行「全面審查和聽證」。法律還允許合理地解決事務和離境。
4、德銀認爲，特朗普獲勝後，在外交政策上會出現另一個有利於黃金的明顯分歧。與賀錦麗的現狀相比，特朗普的公開言論表明了他在外交政策上的不同態度。
主要分歧包括特朗普提議停止美國對烏克蘭的援助，對北約持懷疑態度，包括懷疑美國對集體防禦條款的承諾，以及減少美國對北約的參與。
在伊朗問題上，特朗普歷來持較爲對立的立場，他在2018年退出了JCPOA核協議，並重新對伊朗原油實施制裁，在2018年至2020年間將伊朗產量和出口量降低了近200萬桶/天。隨着伊朗原油出口自2022年以來再次上升，特朗普可能傾向於收緊制裁執行力度。
賀錦麗很可能會贊成一種不同的方法。2018年，她批評美國在2018年退出JCPOA是「魯莽的」，並在2019年表示要重新加入JCPOA，「這是一個可以阻止伊朗獲得核武器的協議」。
在烏克蘭問題上，特朗普批評了美國的安全援助規模，暗示如果他當選，將尋求終止美國的援助，並聲稱他將迅速安排通過談判結束戰爭。
相比之下，賀錦麗可能會繼續向烏克蘭提供援助，並承諾「堅定地與烏克蘭和我們的北約盟國站在一起」。
5、在蓋洛普民意調查中，黨派對總統選舉準確性信心的分歧擴大到了至少2004年以來的最大值10。共和黨人的信心從2016年的55%穩步下降到2024年的28%，而民主黨人的信心則穩定在84%附近。
在對選舉相關問題的預期方面也出現了類似的黨派分歧。對於非法或舞弊投票，更多的共和黨人預計會出現問題，而對於拒絕認輸，更多的民主黨人預計會出現問題。因此，如果副總統賀錦麗獲勝，選舉結果引起爭議，以及選舉後可能需要延長計票時間以解決爭議，那麼對於黃金而言，就肯定存在尾部風險。
黃金漲勢將因特朗普獲勝而增強，因賀錦麗獲勝而中斷
簡而言之，德意志銀行認爲，在特朗普獲勝後，黃金對選舉結果的第一反應將是積極的，這主要是因爲他的政策被認爲會偏離現狀，從而帶來更大的不確定性，加上聯邦債務增長加快，以及可能忽視關稅對黃金影響的複雜性。
另一方面，賀錦麗獲勝將意味着風險溢價收窄，但預計黃金的任何拋售都將是短暫的，因亞洲進口和央行需求將抵消投機性期貨流出。
