费用管控良好，税金扰动盈利。24Q3 公司销售费用率同比-5.32pct 至23.0%，我们认为或与公司加强费用精细化管理、投放精准性提升有关；毛销差同比+3.76pct 至54.9%；管理费用率同比-0.14pct 至6.1%。税金季度间波动拖累盈利，24Q3 税金及附加/实际所得税率同比+2.40pct/+1.47pct 至17.2%/27.6%；公司归母/扣非归母净利率分别同比+0.05pct/+0.22pct 至22.3%/22.0%。事件。公司發佈2024 年三季報：24Q1-3 公司實現營業總收入190.69 億元，同比+19.5%，歸母淨利潤47.46 億元，同比+24.5%；其中24Q3 單季公司實現營業總收入52.63 億元，同比+13.4%，歸母淨利潤11.74 億元，同比+13.6%。
增長勢能持續，經營韌性較強。24Q3公司收入穩健增長，同比+13.4%至52.63億元，增速穩居同業前列，我們認爲或受益於古7、古8、古16 等產品表現良好。公司精耕做強省內市場，基地市場收入韌性凸顯；持續發力全國化擴張，省外市場推動渠道良性發展。
結構拖累毛利率，現金流表現亮眼。24Q3 公司毛利率同比-1.55pct 至77.9%，我們認爲或受產品結構拖累。公司現金流表現亮眼，24Q3 銷售回款/經營性現金淨流量分別同比+24.6%/+34.6%至54.60/13.34 億元；合同負債環比淨減少2.83 億元至19.36 億元。
費用管控良好，稅金擾動盈利。24Q3 公司銷售費用率同比-5.32pct 至23.0%，我們認爲或與公司加強費用精細化管理、投放精準性提升有關；毛銷差同比+3.76pct 至54.9%；管理費用率同比-0.14pct 至6.1%。稅金季度間波動拖累盈利，24Q3 稅金及附加/實際所得稅率同比+2.40pct/+1.47pct 至17.2%/27.6%；公司歸母/扣非歸母淨利率分別同比+0.05pct/+0.22pct 至22.3%/22.0%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲10.89、12.69、14.35 元/股。參考可比公司估值，給予公司2024 年20-25 倍P/E，對應合理價值區間爲217.84-272.30 元，維持「優於大市」評級。
風險提示。省外擴張不及預期，行業競爭加劇。
