明年维度看，印度、中东大储或开启批量招标，中低容错率市场下公司成本、产品优势有望放大，份额有支撑，公司在欧洲、澳洲等高ROE市场布局亦有望步入收获期，支撑后续盈利高增。業績情況：Q3利潤同比高增，毛利率顯著提升公司2024 前三季度實現營業收入30.7 億元，同比下降7.3%，主要系產品結構調整，高單價的儲能系統出貨佔比較去年同期有所降低；實現歸母淨利潤3.02 億元，同比增長44.8%。24Q3 來看，公司實現歸母淨利潤1.41 億元。同比高增92.6%，環比增長28.8%；扣非歸母淨利潤1.43 億元，同比高增104.7%，環比增長29.5%。盈利能力方面，公司24Q3 銷售毛利率/淨利率分別爲29.26%/12.32%，分別同比提升5.62pct/5.85pct，主要受益於美國高盈利訂單發貨和新產品佔比提升促進降本增效。
光伏逆變器：國內外需求穩健增長，產品結構優化促進盈利提升需求端看，光伏度電成本快速下降背景下，國內光伏裝機穩健增長，印度、中東光伏地面電站進入放量階段。盈利端看，公司系國內集中式/大組串逆變器頭部企業，在直接受益於需求增長的同時，積極推進大概率產品迭代與組串式高毛利產品導入，促進降本增效。
儲能PCS：美國高盈利訂單發貨支撐盈利水平，關注Q4 出貨向上彈性公司北美服務中心於9 月在德克薩斯州開業，公司北美本地化運營、服務佈局加速推進，同時美國首個儲能項目亦在3 季度發貨，公司目前美國高盈利的PCS 在手訂單充裕，或於年內集中發貨，支撐4 季度業績。
明年維度看，印度、中東大儲或開啓批量招標，中低容錯率市場下公司成本、產品優勢有望放大，份額有支撐，公司在歐洲、澳洲等高ROE市場佈局亦有望步入收穫期，支撐後續盈利高增。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.68/7.93/10.07 億元，對應PE 28/20/16 倍，維持「買入」評級。
風險提示
全球光儲需求不及預期；公司訂單交付不及預期；海外貿易政策變化。