東吳證券下調理想汽車-W(02015)2025/2026年歸母淨利潤預期至103/153億元。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)「買入」評級，由於24Q3毛利率表現超預期，上調2024年業績預期至78億元(原爲75億元)，考慮行業競爭加劇，下調2025/2026年歸母淨利潤預期至103/153億元(原爲121/176億元)，同比-34%/+33%/+48%。公司2024Q3實現營收428.7億元，其中車輛銷售業務營收實現413.2億元。Q3歸屬普通股東淨利潤28.1億元，Non-GAAP口徑淨利潤實現38.5億元。
東吳證券主要觀點如下：
Q3整體業績表現符合預期。
1)營收：理想汽車Q3交付實現15.3萬台，同環比分別+45.4%/+40.8%，單車均價對應27萬元，同環比分別-15.5%/-3.2%，核心來自L6銷量環比大幅提升，佔總銷量比環比+13pct。
2)毛利率：公司Q3整體毛利率21.5%，同環比分別-0.5/+2.0pct，其中汽車銷售業務毛利率20.9%，同環比分別-0.3/+2.2pct，毛利率表現超預期，核心原因爲Q3折扣整體較剋制&銷量環增41%規模效應顯著。
3)費用率：公司Q3研發費用支出26億元，SG&A費用支出34億元，對應費用率分別爲6.0%/7.8%，同比分別-2.1/+0.5pct，環比分別-3.5/-1.1pct，環比大幅改善。其中SG&A費用絕對值環比增加原因包括公司首席執行官李想於本季度確認股份支付薪酬費用&僱員數量增加導致的薪酬增加，渠道拓展整體較剋制，截至9月底公司在全國佈局479家零售中心，與6月底相比增加2家，單店效能提升明顯。研發費用環比降低5億元，核心原因爲新產品及技術的設計及研發成本減少以及僱員薪酬減少。
4)利息收入及投資收益：Q3爲-0.2億元，同環比分別下滑4.6/3.9億元，主要來自知行汽車科技投資收益下滑影響。
5)利潤：公司Q3實現單車利潤2.5萬元(Non-Gaap口徑),同環比分別-23.6%/+82.0%，環比改善主因爲規模效應下單車毛利提升以及嚴控費用下單車費用降低(主因)。
6)現金：截至2024年9月30日，現金狀況爲人民幣1065億元。2024Q3自由現金流爲人民幣91億元，環比轉正。
