L-PAMiD 在部分品牌客户验证通过，12 英寸IPD 平台规模量产。2024年安卓手机品牌新机型集中在Q4 发布，且库存策略整体偏谨慎，导致Q3 下游手机厂商拉货力度仍然较弱，预计四季度公司营收有望恢复增长。1）6 英寸滤波器晶圆生产线具备完整生产制造实力，覆盖全类型产品形态，满足客户的多元化需求。产品品类已实现全面布局，公司汇聚核心资源布局发射端L-PAMiD 模组产品的技术研发，已达到行业主流水平，该产品系列已在部分品牌客户验证通过。2）12 英寸IPD 平台规模量产，L-PAMiF、LFEM 等相关模组产品中采用自产IPD 滤波器的比例已达到较高水平。射频开关和低噪声放大器工艺生产线也于2024 年第二季度进入量产阶段，产能持续爬坡。其中自产的射频开关已实现量产出货，该类产品在客户端逐步放量提升，已覆盖多家品牌客户以及绝大部分ODM 客户。報告事件：
公司發佈2024年 三季度業績報告。2024年前三季度公司實現營業收入33.67 億元，同比增長9.55%；歸母淨利潤4.25 億元，同比下降48.05%；扣非歸母淨利潤4.14 億元，同比下降49.11%。其中第三季度公司實現營業收入10.83 億元，同比下降23.13%，環比下降1.13%；歸母淨利潤0.71 億元，同比下降84.29%，環比下降54.63%。
點評：
L-PAMiD 在部分品牌客戶驗證通過，12 英寸IPD 平台規模量產。2024年安卓手機品牌新機型集中在Q4 發佈，且庫存策略整體偏謹慎，導致Q3 下游手機廠商拉貨力度仍然較弱，預計四季度公司營收有望恢復增長。1）6 英寸濾波器晶圓生產線具備完整生產製造實力，覆蓋全類型產品形態，滿足客戶的多元化需求。產品品類已實現全面佈局，公司匯聚核心資源佈局發射端L-PAMiD 模組產品的技術研發，已達到行業主流水平，該產品系列已在部分品牌客戶驗證通過。2）12 英寸IPD 平台規模量產，L-PAMiF、LFEM 等相關模組產品中採用自產IPD 濾波器的比例已達到較高水平。射頻開關和低噪聲放大器工藝生產線也於2024 年第二季度進入量產階段，產能持續爬坡。其中自產的射頻開關已實現量產出貨，該類產品在客戶端逐步放量提升，已覆蓋多家品牌客戶以及絕大部分ODM 客戶。
依託高效資源平台，射頻模組市場不斷拓展。公司憑藉高效資源平台業務模式，在鞏固原有優勢產品市場份額的同時，積極拓展射頻模組市場。
其中自建產線濾波器產品在品牌客戶端逐步放量，市場佔有率和滲透率逐步提升。濾波器模組成爲業績增長的重要驅動力。
聚焦特色工藝平台，強化核心競爭力。公司戰略重心聚焦全面打造射頻前端芯片特色工藝資源平台，拓展射頻產品工藝與自主可控制造能力，強化模組化和系統化解決方案。公司將發揮品牌等協同優勢，打造射頻全產品線覆蓋，提升高端產品滲透率，爲未來引領射頻行業形態和競爭格局奠定堅實基礎。
盈利預測與投資評級：我們預計2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲5.44/7.94/10.63 億元，對應PE 爲90/61/46 倍，考慮到公司作爲國內首家擁有自主晶圓產線並實現供應鏈全國產化的射頻前端公司，未來隨着產線規模效應凸顯後有望實現成熟產品的降本和高端產品國產替代的率先突破，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇，原材料成本波動
