内存接口芯片盈利新高，AI“运力”芯片快速起量。澜起科技是内存接口芯片的龙头企业之一，2024 年Q3，公司在该领域盈利快速增长，互联类芯片营收到达8.48 亿元，单季度营收历史新高，同比增长46.02%。在出片产品类型方面，公司DDR5 第二子代RCD 芯片出货量超过其第一子代产品，第三子代芯片将于2024 下半年开始规模出货，DDR5 出货量将有望超过 DDR4。且随着AI 产业发展，公司“运力”芯片逐渐贡献新的业绩弹性。当前1）PCIe retimer 产品已实现出货，且公司正积极推进PCIe 6.0 retimer 芯片研发，预计将在2025-2026 年推出；2）MRCD/MDB 产品：已开始在国外主流云计算厂商量产，预计2025 年开始从试用转化为商用；3）CKD 产品：已于2024 年上半年实现试产和小规模出货，预计将于2024Q4 开始逐步上量。多款公司主要的高性能芯片实现规模出片，有望为公司带来较大的利润弹性。事件：
公司發佈2024年三季度業績報告。截止2024年第三季度公司實現營業收入25.71 億元，同比增長68.56%；歸母淨利潤9.78 億元，同比增長318.42%；扣非歸母淨利潤8.74 億元，同比增長460.88%。第三季度實現營業收入9.06 億元，同比增長51.60%，環比下降 2.35%；歸母淨利潤3.85 億元，同比增長153.40%，環比增長 4.10%；扣非歸母淨利潤3.30 億元，同比增長116.83%，環比增長 1.51%。
點評：
內存接口芯片盈利新高，AI「運力」芯片快速起量。瀾起科技是內存接口芯片的龍頭企業之一，2024 年Q3，公司在該領域盈利快速增長，互聯類芯片營收到達8.48 億元，單季度營收歷史新高，同比增長46.02%。在出片產品類型方面，公司DDR5 第二子代RCD 芯片出貨量超過其第一子代產品，第三子代芯片將於2024 下半年開始規模出貨，DDR5 出貨量將有望超過 DDR4。且隨着AI 產業發展，公司「運力」芯片逐漸貢獻新的業績彈性。當前1）PCIe retimer 產品已實現出貨，且公司正積極推進PCIe 6.0 retimer 芯片研發，預計將在2025-2026 年推出；2）MRCD/MDB 產品：已開始在國外主流雲計算廠商量產，預計2025 年開始從試用轉化爲商用；3）CKD 產品：已於2024 年上半年實現試產和小規模出貨，預計將於2024Q4 開始逐步上量。多款公司主要的高性能芯片實現規模出片，有望爲公司帶來較大的利潤彈性。
創新導向新品頻出，多項產品全國領先。2024 年以來，公司在多類芯片的研發取得突破：1）推出支持7200 MT/s 速率的DDR5 第四子代RCD 芯片；2）成爲全球僅有的兩家支持8800MT/S 速率的DDR5 第一子代MRCD/MDB 芯片供應商之一；3）率先實現時鐘驅動器（CKD）芯片試產和規模化出片，數據速率超過6400MT/S，爲業內領先；4）公司於2023 年成爲全球首家通過CXL 聯盟測試的MXC 芯片生產廠商，產品被應用於三星首款支持CXL 2.0 的128GB DRAM 中。此外公司敏銳察覺信息安全領域對高性能、高安全性、低能耗芯片的需求，發佈數據保護和可信計算加速芯片，多項產品並駕齊驅，打開公司未來成長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計2024/2025/2026 年公司實現歸母淨利潤分別爲13.71/19.13/26.37 億元，對應PE 爲54/39/28 倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動
