境内高基数下RevPAR 同比降低。24 年三季度，公司境内全服务酒店业务/境内有限服务酒店/境外有限服务酒店合并营业收入分别同比+42.85%/-11.63%/+2.30%。经营数据上，24Q3 公司境内有限服务型酒店RevPAR 为174.41 元/间，同比减少8.38%；ADR/OCC 分别为237.74 元/73.36%，同比分别-10.49%/+1.69pct；中端酒店RevPAR 同比减少10.78%；经济型酒店RevPAR 同比减少4.67%。境外有限服务型酒店RevPAR 为43.36 欧元/间，同比减少6.05%；ADR/OCC 分别为67.81 欧元/63.94%，分别同比-1.31%/-3.22pct。公司發佈2024 年三季度報告，公司2024Q3 實現營業收入38.98 億元，同比減少7.10%；實現歸母淨利潤2.58 億元，同比減少43.08%。Q3 公司大陸境內營收同比下滑10.88%，中國大陸境外收入同比增長1.93%。在高基數因素影響下，公司三季度經營情況同比來看有所承壓，後續組織人事調整以及門店質量提升的影響仍值得期待，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
三季度收入利潤同比皆有所下滑。24Q3 公司實現營業收入38.98 億元，同比減少7.10%；實現歸母淨利潤2.58 億元，同比減少43.08%；實現扣非歸母淨利潤2.50 億元，同比減少41.65%。2024 年前三季度，公司完成收入107.90 億元，同比減少2.55%，實現歸母淨利潤11.06 億元（其中包含處置時尚之旅100%股權取得投資收益約4.2 億元），同比增長12.13%，實現扣非歸母淨利潤6.39 億元，同比減少20.39%。
境內高基數下RevPAR 同比降低。24 年三季度，公司境內全服務酒店業務/境內有限服務酒店/境外有限服務酒店合併營業收入分別同比+42.85%/-11.63%/+2.30%。經營數據上，24Q3 公司境內有限服務型酒店RevPAR 爲174.41 元/間，同比減少8.38%；ADR/OCC 分別爲237.74 元/73.36%，同比分別-10.49%/+1.69pct；中端酒店RevPAR 同比減少10.78%；經濟型酒店RevPAR 同比減少4.67%。境外有限服務型酒店RevPAR 爲43.36 歐元/間，同比減少6.05%；ADR/OCC 分別爲67.81 歐元/63.94%，分別同比-1.31%/-3.22pct。
開店計劃持續推進。公司24 年三季度新開酒店469 家（淨增248 家），前三季度共開業1149 家，數量上較較23 年年報提及的1200 家全年開業目標已基本完成。
估值
公司Q3 經營數據同比承壓，Q4 爲商旅出行淡季，全年增長預期有所下修。長期來看，人事組織改革和門店質量持續提升對於後續經營業績的助推作用還需關注。結合實際經營數據情況，我們調整公司24-26 年EPS預測爲1.15/1.19/1.43 元，對應市盈率爲23.6/22.7/18.9 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業競爭加劇風險、擴張受阻風險、匯率變動風險。
