公司稳步扩产持续降本增效，未来盈利能力有望恢复。截止2024 年6 月30 日，公司的总产能为 23,000 吨/天，其中 2,600 吨/天已经冷修。公司现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。因此，在现有窑炉规模的基础上，公司将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争未来，未来公司凭借客户基础，规模优势，资源优势以及技术优势，将继续稳健经营，努力保持行业领先地位。面临当下种种挑战，新增供给逐步走向理性，落后产能逐步淘汰出清，光伏行业在短期波动和阵痛之后，光伏有望再次焕发新的活力。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度公司實現收入146.04 億元，同比-8.06%；實現歸母淨利潤12.95 億元，同比-34.18%；實現扣非淨利潤12.45億元，同比-36.02%。其中24Q3 實現營業收入39.08 億元，同比下降37.03%，實現歸母淨利潤-2.03 億元，同比下降122.97%，實現扣非歸母淨利潤-2.35 億元，同比下降126.87%。
受光伏玻璃價格下降影響，公司24Q3 盈利承壓。根據Infolink Consulting 數據，2024 年1 月3 日光伏玻璃3.2mm/2.0mm 鍍膜價格均價分別爲26.50/17.5 元/平米，2024 年10 月30 日光伏玻璃3.2mm/2.0mm 鍍膜價格均價分別爲21.25/12.5元/平米，光伏玻璃價格從年初至今下降幅度較大，對公司24Q3 盈利造成影響。
行業供需錯配下的冷修加速，未來行業產能有望優化。由於光伏供應端在競爭加劇下產能增長大於需求，引發了產業鏈價格的非理性下跌。伴隨盈利收窄，甚至有些企業處於虧損之際，光伏玻璃的產能，尤其是規模小，使用年限久的產能正在加速冷修。截止24 年上半年，行業已冷修產能超過 1 萬噸。與此同時，考慮到盈利情況、審批政策及融資成本，很多新投資項目宣佈終止或延期。
公司穩步擴產持續降本增效，未來盈利能力有望恢復。截止2024 年6 月30 日，公司的總產能爲 23,000 噸/天，其中 2,600 噸/天已經冷修。公司現有產線中，千噸級及以上的大型窯爐佔比超 90%，與小窯爐相比，大窯爐內部的燃燒和溫度更加穩定，單耗更低，且成品率會進一步提升。因此，在現有窯爐規模的基礎上，公司將自主研發大型窯爐，大窯爐技術瓶頸的突破將進一步降低成本，鞏固在光伏玻璃行業的競爭未來，未來公司憑藉客戶基礎，規模優勢，資源優勢以及技術優勢，將繼續穩健經營，努力保持行業領先地位。面臨當下種種挑戰，新增供給逐步走向理性，落後產能逐步淘汰出清，光伏行業在短期波動和陣痛之後，光伏有望再次煥發新的活力。
投資建議：公司作爲光伏玻璃龍頭企業，技術優勢、規模優勢領先，預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤爲 11.10/20.27/30.98 億元，11 月1 日股價對應 PE 爲55.90/30.61/20.03 X，維持「買入」評級。
風險提示：產業鏈價格波動風險、終端需求不足風險、市場競爭加劇風險。
