控费效果显著，销售费用率下降明显投資要點：
公司發佈2024 年三季度報告
2024Q1-3：收入21.5 億，同比增長13.4%，歸母淨利潤4.5 億，同比增長45.1%，扣非歸母淨利潤4.2 億，同比增長44.8%；2024Q3：收入7.8 億，同比增長15.5%，歸母淨利潤1.7 億，同比增長47.4%，扣非歸母淨利潤1.6 億，同比增長47.4%。
控費效果顯著，銷售費用率下降明顯
2024Q1-3：毛利率爲73.8%，同比下降4.2pct，銷售費用率爲39.9%，同比下降6.7pct，管理費用率爲2.9%，同比下降0.7pct，研發費用率爲7.8%，同比下降0.5pct，財務費用率爲0.5%，同比提升0.4pct。
2024Q3：毛利率爲74.9%，同比下降3.6pct，銷售費用率爲39.6%，同比下降3.1pct，管理費用率爲2.6%，同比下降0.7pct，研發費用率爲6.9%，同比下降3pct，財務費用率爲0.5%，同比提升0.2pct。
公司持續加強對終端渠道掌控能力，持續降低銷售費用率。
23Q4-24Q3 公司銷售費用率分別爲53.2%/40.5%/39.6%/39.6%，公司控費效果顯著。
公司在研管線豐富，長期增長動力充沛
據公司半年度報告披露，公司已上市重點外用製劑品種包括洛索洛芬鈉凝膠貼膏和酮洛芬凝膠貼膏，在研外用製劑產品超20 個，其中申報生產7 個，重點在研品種包括：利多卡因凝膠貼膏、洛索洛芬鈉貼劑、氟比洛芬凝膠貼膏、吲哚美辛凝膠貼膏、椒七麝凝膠貼膏（中藥1 類）等，公司在外用製劑佈局豐富，在研產品衆多，長期增長動力充沛。
盈利預測與投資建議
我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲5.2/6.8/8.9 億元（維持前次預測值），對應PE 分別爲22.4/17.1/13 倍，公司業績亮眼，且產品矩陣成型，長期成長動力充沛，維持「買入」評級。
風險提示
產品銷售和推廣不及預期風險；行業競爭加劇風險；政策波動風險；產品研發不及預期。
