Q3 大盘表现平淡，受单片及影院业务拖累业绩承压。1）电影大盘：24Q3 电影大盘实现票房（含服务费）108.65 亿元（YOY-44%），受优质供给缺失影响大盘承压明显；2）内容投资业务：公司24Q3 期内主要上映2 部电影《传说》（票房0.8 亿）和《红楼梦之金玉良缘》（票房601 万元），单片表现不佳对业绩造成拖累；3 ） 影院院线业务： 2024Q3 公司院线市占率约为2.26%（YOY+0.12pct），影投市占率约为2.09%（YOY+0.05pct），整体市占率稳定。事項：
公司24Q3 實現收入3.2 億元（YOY-32%）,歸母淨虧損2.16 億元（YOY-856%），扣非歸母淨虧損2.51 億元（YOY-5108%）。
評論：
Q3 大盤表現平淡，受單片及影院業務拖累業績承壓。1）電影大盤：24Q3 電影大盤實現票房（含服務費）108.65 億元（YOY-44%），受優質供給缺失影響大盤承壓明顯；2）內容投資業務：公司24Q3 期內主要上映2 部電影《傳說》（票房0.8 億）和《紅樓夢之金玉良緣》（票房601 萬元），單片表現不佳對業績造成拖累；3 ） 影院院線業務： 2024Q3 公司院線市佔率約爲2.26%（YOY+0.12pct），影投市佔率約爲2.09%（YOY+0.05pct），整體市佔率穩定。
但受電影大盤影響預計影院業務承壓，且成本較爲剛性。
Q4《上甘嶺》已上線，並積極探索AI+等新技術。10/14 主旋律劇集《上甘嶺》已於CCTV-1 黃金檔上線，燈塔數據統計其累計播放量~1.42 億。此外，公司積極進行AI+影視探索，24 年7 月公司製作的AIGC 生成連續性敘事科幻短劇集《三星堆·未來啓示錄》在抖音上線。
展望後續，影片儲備豐富，25 年產品大年，期待業績彈性貢獻。公司儲備有《蛟龍行動》（紅海IP 續集，預計25 年上線）、《克什米爾公主號》（劉偉強導演、何冀平編劇）、《智取威虎山前傳》、《人體大戰》（徐克導演，動畫電影）等影片待上線，題材豐富，主旋律、動畫等題材皆有所涉及，部分影片有望25年上線，期待爲公司貢獻較大彈性。
投資建議：公司作爲國內頭部的影視製作公司，看好公司內容投制能力以及全產業鏈佈局優勢，展望後續影視行業穩步發展+公司影片儲備豐富，看好公司後續發展。由於24 年主投影片表現不及預期及後續片單上映進度有所調整，因此我們下調此前預期，現預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲-4.92 億元/4.08 億元/5.58 億元（原24-25 年歸母淨利潤爲3.85 億元/5.30 億元），採用相對估值法進行估值，給予公司25 年30 倍PE 的估值，對應25 年目標市值爲123 億元，對應每股8.9 元，維持「推薦」評級。
風險提示：定檔時間變動，電影票房表現不及預期，行業政策調整
