公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入32.43 亿元，同比增长28.78%，归母净利润2.10 亿元，同比增加27.21%； 扣非归母净利润1.91 亿元， 同比增加20.73%。核心觀點
公司發佈2024 年第三季度報告，2024 年前三季度營業收入爲32.43 億元，同比增長28.78%；歸母淨利潤爲2.10 億元，同比增長27.21%。預計前三季度，全球新能源行業需求旺盛，照明市場需求有所回暖，孵化類業務有所增量，公司產品交付持續推進。預計受到價格波動等因素影響，公司第三季度毛利率有所下降。從行業層面來看，海外需求持續向好，行業景氣度較高。公司深耕海外市場，積極推進產品直接出口，擴展產品類型，預計第四季度表現將有所回暖。
事件
公司發佈2024 年第三季度報告，2024 年前三季度實現營業收入32.43 億元，同比增長28.78%，歸母淨利潤2.10 億元，同比增加27.21%； 扣非歸母淨利潤1.91 億元， 同比增加20.73%。
簡評
2024Q3 業績承壓
1）2024 年前三季度歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲2.10/1.91 億元，同比增加27.21%/20.73%。
2）單三季度實現營業收入11.90 億元，同比增加26.01%；歸母淨利潤0.34 億元，同比下降54.60%；扣非歸母淨利潤0.27億元，同比下降61.23%。
Q3 毛利率波動，預期Q4 有所回暖
1）2024 年前三季度毛利率爲22.14%，同比上升0.8pct；單三季度來看，毛利率爲17.97%，同比下降6.5pct。
2）預計受到產品價格波動、海外運費變化、匯率波動等因素綜合影響，第三季度毛利率出現明顯波動。
3）預計後續隨着規模化效應推進降本增效，公司加快新技術應用與產品迭代升級，海外客戶佔比逐漸提升等， 毛利率波動有所減弱，Q4 毛利率有所修復。
出海景氣度高企，海外需求持續旺盛
1）在全球新能源裝機增長、電網升級改造、再工業化等需求拉動下，我們維持對2024 年海外一次設備需求向好的判斷。
2）海關總署數據顯示，2024 年我國變壓器1-9 月累計出口金額332.0 億元，同比增加27.3%；9 月出口金額45.3 億元，同比增加21.2%，變壓器出口延續良好的增長趨勢。海外需求持續向好，公司作爲出口型企業將有所受益。
發佈股權激勵計劃，彰顯未來發展信心
1）規模：2024 年4 月30 日，公司發佈2024 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），擬授予激勵對象的股票期權爲270萬份，約佔公司股本總額0.69%；限制性股票數量爲400萬股，約佔股本總額1.02%，合計佔股本總額1.71%。
2）考覈目標：需滿足以下條件之一1）收入端：2023 年營收爲基數，2024/2025/2026 年營業收入增長率不低於25%/50%/80%，即對應營業收入爲45.4/54.5/65.3 億元，2024/2025/2026 收入同比增速分別爲25%/20%/20%。2）業績端：2023 年扣除非經常性損益的淨利潤爲基數，2024/2025/2026 年扣非淨利潤增長率不低於30%/60%/90%，即對應扣非淨利潤規模不低於2.6/3.2/3.8 億元。
業績預測
預計2024/2025 年歸母淨利潤爲3.5/4.5 億元，PE 18.3/14.2x。
風險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。
3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峯谷價差不及預期。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低於預期；運輸等費用上漲。
6）技術方面：技術降本進度低於預期；技術可靠性難以進一步提升。
