金吾財訊 | 開源證券發研指，理想汽車(02015)2024年10月交付5.14萬輛、指引2024Q4交付16.0-17.0萬輛，主要通過加大各區域渠道銷售自主權確保2024Q4銷量穩中有升，對應11-12月均交付5.5-6.0萬輛、全年交付50.1-51.1萬輛；指引2024Q4收入432-459億元隱含ASP假設27.0萬元環比持平，顯示公司或在2024Q4促銷活動力度平穩。ADmax智駕功能快速迭代，端到端+VLM模型加持下NOA接管率、安全性表現顯著改善，車位到車位一鍵智駕、全國ETC不退出功能有望2024年12月底前全量推送至所有ADmax用戶，有望帶動高毛利max車型佔比提升。公司依靠技術創新、零部件平台化複用、數字化智能工廠持續降低單車成本，有望提振汽車毛利率。
基於增程車型競爭力穩定，該行將公司2024-2026年收入預測由1331/1567/1816億元上調至1458/1692/2162億元，同比增長18%/16%/28%；基於汽車毛利穩步提升、經營費用管控良好，將公司2024-2026年Non-GAAP淨利潤預測由78/82/107億元上調至107/132/178億元，分別對應EPS爲5.1/6.2/8.2元，當前股價97.10港幣對應2024-2026年1.1/0.9/0.7倍PS、14.7/12.1/9.0倍PE。公司2024Q4量價平穩爲2025年銷量預留潛力，純電平台仍在低調改良過程中、或創造爆品驚喜，ADmax智駕功能快速迭代、數字化工廠夯實長期競爭力，上調至「買入」評級。
