费用率方面，24 年前三季度期间费用率为12.78%，同比增加1.47pcts；随着业务规模增大，财务/管理/研发/销售费用投入分别为13.25/17.67/8.96/19.43 亿元，同比增长50%/24%/9%/15%，财务/管理/研发/销售费用率分别为2.85%/3.81%/1.93%/4.19%，同比增加0.78pct/增加0.46pct/下降0.01pct/增加0.23pct。事件：2024 前三季度實現收入464.09 億元，同比增加8.89%；歸母淨利潤34.98 億元，同比增加16.93%；扣非歸母淨利潤33.59 億元，同比增加12.64%。
單季度來看，24Q3 公司收入174.22 億元，同比增加17.96%，環比增加33.28%；歸母淨利潤15.76 億元，同比增加44.87%，環比增加87.23%；扣非歸母淨利潤14.49 億元，同比增加27.26%，環比增加65.26%。
注重提質增效，毛利率穩中有增。盈利能力方面，24 年前三季度毛利率爲25.41%，同比增加2.54pcts，淨利率爲9.94%，同比增加0.57pcts；單季度來看，24Q3 毛利率爲25.51%，同比增加1.55pcts，環比下降2.76pcts，淨利率爲11.92%，同比增加1.97pcts，環比增加3pcts。
費用率方面，24 年前三季度期間費用率爲12.78%，同比增加1.47pcts；隨着業務規模增大，財務/管理/研發/銷售費用投入分別爲13.25/17.67/8.96/19.43 億元，同比增長50%/24%/9%/15%，財務/管理/研發/銷售費用率分別爲2.85%/3.81%/1.93%/4.19%，同比增加0.78pct/增加0.46pct/下降0.01pct/增加0.23pct。
設立合資公司，擴大光伏產業規模。2024 年9 月，控股子公司浙江泰舟新能源擬與專業投資機構嘉興屹崢股權投資共同投資設立蘇州恒雋旭新能源科技有限公司，合資公司主要聚焦正泰安能推薦的戶用分佈式光伏發電基礎設施項目投資，將有利於正泰安能深化潛在客戶合作，擴大光伏產業規模，提高資產週轉效率，助力戶用光伏業務有序開拓。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲656.04、734.88、824.38億元，對應增速分別爲14.6%、12.0%、12.2%；歸母淨利潤分別爲44.10、50.95、58.06 億元，對應增速分別爲19.6%、15.5%、13.9%，以11 月1 日收盤價作爲基準，對應2024-2026 年PE 爲11X、10X、8X。維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率變動風險；資產減值的風險。
