分部业务：Q3 欧美干线量价齐升, 码头业务保持稳定。中遠海控發佈三季報，業績符合預期。2024 年前三季度公司實現營收1747 億元，同比增長30%；歸母淨利潤381 億元，同比增長73%。24Q3 公司實現營收735 億元，同比增長72%；歸母淨利潤213 億元，同比增長286%。
24 年集運景氣度整體維持高位，24Q3 業績如期大幅增長。紅海繞行及提前出貨等因素導致的集運高景氣於7 月初達頂點，隨後供不應求現象有所緩解，運價有所下行，但24Q3 運價中樞仍是高位。集運業務大幅增長，碼頭業務維持相對穩定。24Q3 公司營收增速超30%，毛利率爲40.8%，同比+28.6pcts，環比+13.6pcts。
費用方面，因規模擴張及供應鏈擁堵等因素，管理費用有所上漲，同比提升7.4億，環比提升2.7 億元；銷售及研發費用維持穩定；因現金流持續增厚及負債率降低，公司財務淨收入達9.6 億元，同比提升1.5 億，環比提升1.8 億元。24Q3投資收益貢獻達11.3 億元，基本維持穩定。
分部業務：Q3 歐美幹線量價齊升, 碼頭業務保持穩定。
1）集裝箱航運業務：24Q3 集裝箱海運業務營收同比+74%，貨運量+9%，單箱收入+67%；營業成本同比+15%，單箱成本+7%；毛利293 億元，同比+17%。
其中外貿收入同比+86%，內貿基本持平。
美線（量價大幅提升）：Q3 美線收入同比+115%，環比+45%；美線結算運價約2426$/TEU，同比+82%，環比+37%；美線運量同比+20%，環比+7%。
歐線（運價大幅提升，運量受繞行影響）：Q3 歐線收入同比+104%，環比+62%；歐線結算運價約2318$/TEU，同比+134%，環比+52%；歐線運量同比-12%，環比+7%。
亞洲區內（量價齊升，漲幅相對弱於幹線）：Q3 亞洲收入同比+53%，環比+31%；運價約爲982$/TEU，同比+41%，環比+24%；運量同比+9%，環比+6%。
展望24Q4 及25 年：10 月歐美幹線受貨量走弱影響運價觸底，11-12 月船東挺價決心較強（爲25 年長協談判挺價），美線、亞洲線因關稅提升預期而提前出貨，貨量有所改善，預計Q4 運價震盪偏強。從供需關係看，25 年中樞運價仍大概率回歸理性水平。
2）碼頭業務：24Q3 碼頭業務營收同比+9%，吞吐量同比+5%。24Q3 毛利約8億元，毛利率28.9%，同比下降1.5pcts，環比-1.9pcts。
投資建議：1）預計11-12 月船東挺價落地概率提升，Q4 業績將好於預期。2）現金流充足，淨資產持續增厚；3）市值管理持續加強，分紅水平維持50%。同時公司擬回購10-20 億元（按照價格上限20 元/股）。預計24-26 年利潤分別爲490/273/173 億元，同比分別增長105%/-44%/-37%，對應24 年淨資產，PB 估值爲1.1x，安全邊際充足，給予「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟下滑、地緣政治風險、業績測算風險等。
