期间费用率上升，净利润大幅下滑。公司期间费用率为3.03%，同升0.20pct。其中销售费用率0.48%，同降0.03pct；管理费用率1.06%，同降0.11pct；财务费用率0.47%，同升0.21pct；研发费用率1.01%，同升0.13pct，主因公司大力推进钢铁核心技术攻关。上半年公司计提各类减值损失共计1.15亿元，去年同期为减值转回。综上，2024 年前三季度公司实现归母净利润58.82 亿元，同减29.56%。其中Q3 归母净利润13.38亿元，同减64.77%，环减48.92%，主因钢价跌幅高于原材料价格跌幅，利润空间持续被压缩。2024前三季度公司營業收入2428.56億元，同減4.77%；歸母淨利潤58.82億元，同減29.56%；24Q3營業收入796.05億元，同減6.53%，環減3.44%；歸母淨利潤13.38億元，同減64.77%，環減48.92%。
重點產品銷量高增，出口佔比創歷史新高。2024年前三季度公司實現鐵產量3667.6萬噸，同減0.95%；鋼產量3961.1萬噸，同減0.51%。實現商品坯材銷量3850.4萬噸，同減1.19%；鋼材銷量3850萬噸，同減1.21%。其中第三季度實現鐵產量1255.8萬噸，同減1.54%；鋼產量1330.4萬噸，同減4.10%；商品坯材銷量1299.1萬噸，同減3.09%。2024 年前三季度公司「1+1+N」產品實現銷量2255 萬噸，同增10.97%噸，其中取向硅鋼銷量同比增長27.5%。此外，公司大力開拓海外市場，前三季度出口合同簽約量466萬噸，同增2.64%，出口銷量佔比創歷史新高。
市場低迷拖累收入下滑，毛利率有所下降。公司前三季度實現營業收入2428.56億元，同減4.77%，主因鋼鐵市場需求下滑，價格同比下跌。其中鋼鐵製造營業收入共計1896.47億元，同減6.5%。公司前三季度鋼材均價4573元/噸，同降5.58%。其中，板帶材均價4523元/噸，同降5.81%；管材均價爲7026元/噸，同降4.80%。報告期內公司毛利率爲5.26%，同降1.04pct，主因公司精控成本，上半年實現成本削減74.3億元，超額完成年度目標。其中Q3毛利率4.30%，同降3.99pct，環降2.01pct，主因三季度鋼鐵行業延續供需雙弱的局面，國內鋼材價格指數環比下降。
期間費用率上升，淨利潤大幅下滑。公司期間費用率爲3.03%，同升0.20pct。其中銷售費用率0.48%，同降0.03pct；管理費用率1.06%，同降0.11pct；財務費用率0.47%，同升0.21pct；研發費用率1.01%，同升0.13pct，主因公司大力推進鋼鐵核心技術攻關。上半年公司計提各類減值損失共計1.15億元，去年同期爲減值轉回。綜上，2024 年前三季度公司實現歸母淨利潤58.82 億元，同減29.56%。其中Q3 歸母淨利潤13.38億元，同減64.77%，環減48.92%，主因鋼價跌幅高於原材料價格跌幅，利潤空間持續被壓縮。
經營現金流惡化，資產負債率下降。公司2024 年前三季度收現比爲1.1304，同升1.34pct；付現比爲1.0441，同升1.46pct，主因公司營業成本下降。綜上，經營淨現金流入156.38億元，同比多流入23.83億元；投資活動淨流出157.59億元，同比多流出148.98 億元，主因收回投資減少。公司資產負債率爲40.51%，較去年底下降0.95pct。
投資建議：2024 前三季度鋼鐵行業延續供需雙弱局面，公司持續優化產品結構，降低營業成本，業績韌性較高。考慮到需求下滑，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤89.31、102.61、120.11億元，對應PB爲0.7、0.7、0.7倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：匯率波動風險、下游需求不及預期風險、原材料價格波動風險。