投资建议：预 计2024-2026年公司归母净利润为7.89亿元、10.03亿元、12.15 亿元，同比增长9.1%、27.1%、21.1%；对应2024-2026 年EPS 为3.02 元、3.84 元、4.66 元。结合PE 和PB 两种估值方法，基于审慎性原则给予公司对应2024 年3.31XPB，对应目标价为79.54元，首次覆盖，给予增持评级。本報告導讀：
公司近年來負極業務加速發展市佔率向頭部追趕，一體化佈局造就產品優勢和成本優勢，與下游優質客戶深度合作助力需求持續增長，打開公司業績成長空間。
投資要點：
投資建議：預 計2024-2026年公司歸母淨利潤爲7.89億元、10.03億元、12.15 億元，同比增長9.1%、27.1%、21.1%；對應2024-2026 年EPS 爲3.02 元、3.84 元、4.66 元。結合PE 和PB 兩種估值方法，基於審慎性原則給予公司對應2024 年3.31XPB，對應目標價爲79.54元，首次覆蓋，給予增持評級。
深耕石墨化行業十餘年，佈局下游實現蛻變。公司成立於2008 年，早期從事人造石墨負極材料石墨化加工服務，2017 年公司由石墨化加工向下遊佈局進入負極材料領域，憑藉良好的產品和成本優勢，先後切入電池龍頭企業寧德時代、ATL、國軒高科、蜂巢能源、雄韜股份等公司的供應鏈。經過多年發展，公司已成爲業內少有的涵蓋粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工等全石墨化工序的一體化生產的鋰離子電池負極材料生產企業。
電車與儲能需求並舉，負極行業集中度向頭部集中。2024 年前三季度中國負極材料出貨量149 萬噸，同比增長24%；其中，人造石墨、天然石墨材料出貨分別爲128 萬噸佔比達到86%。2024 年前三季度，中國石墨負極材料前8 家出貨量合計佔比達81%，行業集中度較高。前三名分別爲貝特瑞、杉杉股份和中科電氣，CR3 超過一半。
其中，中科電氣和尚太科技近年來配合客戶需求積極擴產加速追趕。
後續看，降本增效將推動負極材料行業的工藝探索和集中度提升。
一體化佈局造就成本優勢，新產品需求飽滿份額提升。公司將自身在石墨化和碳素行業多年經驗結合，是行業內少數能夠實現全工序（炭化、造粒、石墨化等）自給的負極一體化企業。2024 年以來，公司實現了新一代「快充」、「超充」性能以及新型儲能終端人造石墨負極材料產品的批量出貨，推動公司負極材料銷售數量同比大幅上升。據鑫欏數據，公司市場份額從2023 年的9%提升至2024 年前三季度10%，彰顯公司良好發展勢頭。
風險提示：新能源車銷量不及預期，行業競爭加劇。
