人均效能和经营质量持续提升，亏损持续收窄。Q3 公司亏损持续大幅收窄，我们认为主要系公司持续聚焦主业，以创新驱动发展，不断提升人均效能和经营质量，前三季度公司销售费用、研发费用、管理费用均有所下降，前三季度实现销售/ 管理/ 研发费用率46.37%/9.52%/31.59% ， 同比变动-10.44/-2.83/-11.95pct。经营性现金流表现大幅改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长41.36%，第三季度经营现金流回正至3146 万元。公司通過聚焦主業和創新驅動，實現費用率下降與經營性現金流大幅改善。「恒腦智鑑」、「業務智盾」、「數由器」數據終端等產品推出進一步增強公司數字安全領域核心競爭力。
事件：公司發佈2024 年三季度報告，前三季度實現營業收入11.45 億元，YoY-5.20%；實現歸母淨利潤-3.36 億元，YoY+37.26%；實現扣非歸母淨利潤-3.55 億元，YoY+36.06%；實現經營性淨現金流-3.97 億元，YoY+41.36%。
Q3 單季度實現營業收入4.47 億元，YoY-12.67%；實現歸母淨利潤-0.60 億元，YoY+52.40%；實現扣非歸母淨利潤-0.69 億元，YoY+48.51%。
人均效能和經營質量持續提升，虧損持續收窄。Q3 公司虧損持續大幅收窄，我們認爲主要系公司持續聚焦主業，以創新驅動發展，不斷提升人均效能和經營質量，前三季度公司銷售費用、研發費用、管理費用均有所下降，前三季度實現銷售/ 管理/ 研發費用率46.37%/9.52%/31.59% ， 同比變動-10.44/-2.83/-11.95pct。經營性現金流表現大幅改善，前三季度經營活動產生的現金流量淨額同比增長41.36%，第三季度經營現金流回正至3146 萬元。
「恒腦」繼續賦能，激活數據要素價值。公司繼續以恒腦安全垂域大模型賦能業務線，報告期內正式發佈「恒腦智鑑」和「業務智盾——勒索檢測防護恢復一體機」，恒腦安全垂域大模型獲評中國軟件測評中心大模型安全服務能力的最高級別。數據要素安全方面，報告期內公司恒隱隱私計算平台進行迭代升級，數據終端產品「數由器」全新發布，「數由器」以數據資產地圖、隱私計算和數據流通交易爲核心功能，助力各界打造涵蓋一個數據流通利用底座，一個管理中樞，N 個數由器的「1+1+N」可信數據空間，進一步推動數據要素價值激活。
維持「強烈推薦」投資評級。預計公司24-26 年歸母淨利潤爲0.22/0.99/1.78億元，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：政策落地不及預期、行業競爭加劇、成本上漲
