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山外山(688410):进口取代持续加速 长期发展值得期待

山外山(688410):進口取代持續加速 長期發展值得期待

國元證券 ·  11/04

事件:

公司發佈2024 年三季報,2024Q1-3 實現營業收入4.18 億元,同比下降27.39%;歸母淨利潤0.62 億元,同比下降65.89%;扣非歸母淨利潤0.51億元,同比下降70.71%,EPS 爲0.1935 元。

短期業績承壓,費用水平提升

2024 前三季度公司收入和利潤端同比下滑主要與去年同期基數較高、研發投入同比加大以及股權激勵費用支付有關。2024Q1-3 公司銷售費用率21.99%,同比增長6.69pct;管理費用率7.59%,同比增長2.65pct;財務費用率-2.46%,同比增長0.13pct;研發費用率9.80%,同比增長5.40pct,整體來看,公司加大市場推廣力度和研發投入,加之收入端同比下降,造成銷售費用率和研發費用率均有一定程度上漲。

血透設備穩健增長,行業龍頭地位穩固

2024Q1-3 公司血透設備繼續保持穩健增長,2024H1 公司在血液透析設備市場中佔比達10.35%,在國產自主品牌中位居行業首位,在CRRT 設備市場中佔比達18.18%,在國產CRRT 品牌中排名第一,公司仍持續佔據血液淨化設備市場的領先地位。預計隨着國產替代的持續加速,公司血透機產品有望繼續保持較快增長。

血透耗材受益集採,有望繼續保持快速增長

目前公司耗材業務充分受益於集採,2024 年前三季度實現較快增長,預計未來有望繼續實現高增長,同時,公司加大市場推廣力度,集採市場之外有望實現較快增長。公司拓展血液透析耗材產品線,協同血透服務中心,建設設備+醫護+患者+透析中心的「互聯網+」服務模式。基本完成了自產血液淨化耗材的全線佈局,協同已有6 家血液透析連鎖服務中心,爲公司長期戰略發展奠定基礎。

投資建議與盈利預測

公司是我國血液透析行業龍頭之一,血透設備持續快速增長,血透耗材有望通過集採放量,看好公司長期發展。預計2024-2026 年,公司實現營業收入分別爲5.69 億元、7.33 億元和9.30 億元,實現歸母淨利潤分別爲1.08億元、1.49 億元和1.98 億元,對應EPS 分別爲0.34 元/股、0.46 元/股和0.62 元/股,對應PE 分別爲32 倍、23 倍和18 倍,維持「買入」評級。

風險提示

公司產品降價風險,研發不及預期風險,產品放量不及預期風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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