事件评论事件描述
2024 年前三季度，公司實現營業收入41.03 億元，同比+5.86%；實現歸母淨利潤4.48 億元，同比-8.87%；實現扣非歸母淨利潤4.34 億元，同比-8.54%。
2024Q3，公司實現營業收入21.91 億元，同比+2.27%；實現歸母淨利潤3.90 億元，同比-5.35%；實現扣非歸母淨利潤3.84 億元，同比-4.45%。
事件評論
行業層面，社零餐飲增速放緩，限額以上單位餐飲壓力更甚。2024 年7-9 月，社零餐飲收入分別同比增長3.0%/3.3%/3.1%，環比看增速下降明顯（4-6 月社零餐飲收入分別同比增長4.4%/5.0%/5.4%），限額以上單位餐飲收入增速壓力更大，其中7 月出現了自2023年以來首次負增長，7-9 月同比分別-0.7%/+0.4%/+0.7%，環比看同樣有所下降（4-6 月限額以上單位社零餐飲收入分別同比持平/+2.5%/+4.0%）。廣東省前三季度餐飲收入同比增長2.9%。
公司層面，營收保持增長，短期成本端壓力較大。2024 前三季度及Q3 公司營業收入同比均實現正向增長，利潤同比則有所下滑，或與新開業餐飲門店較多，支出裝修費、開辦費等較高相關。另外，在2024 年更加激烈的市場競爭環境下，公司爲促進銷售，投入的市場渠道等費用有所增加，疊加消費降級、「性價比」需求提升，共同造成公司利潤端承壓。展望後市，行業競爭加劇下，小品牌出清加速，大品牌抗風險能力較強，行業競爭格局有望改善；公司新開店度過爬坡期，有望緩釋公司利潤壓力。
盈利能力層面，營業成本增長，毛利率承壓，費用率同比下降。2024Q3 公司毛利率/淨利率分別爲39.49%/18.33%，同比分別-2.84/-1.36pct，毛利率同比下降主要系營業成本同比增長7.31%，高於營收增長幅度，淨利率回落幅度相對較低主要受益於公司整體費用率同比改善，2024Q3，公司期間費用率14.66%，同比-1.60pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲7.28%/6.68%/-0.45%/1.15%，同比分別-0.87/-0.15/-0.20/-0.38pct。
投資建議與盈利預測：看好公司堅持「餐飲強品牌，食品創規模」的戰略，全力打造「大餐飲、大食品、大品牌」產業格局，餐飲方面，拓新店，進新市場，走向全國，提升品牌認知度；食品方面，產品創新、國內外渠道拓展、多元營銷等多管齊下，朝着「創百年老字號馳名品牌，打造國際一流飲食集團」的長遠目標邁進。預計 2024-2026 年，歸母淨利潤分別爲5.54/6.45/7.45 億，對應當前股價的PE 分別爲16/14/12X，維持「買入」評級。
風險提示
1、 消費環境持續低迷；
2、渠道競爭加劇；
3、新開餐飲門店爬坡期較長。
