飞科品牌产品结构持续升级，博锐品牌仍处快速增长通道。久谦数据显示：（1）飞科品牌2024Q3 线上（京东+天猫+抖音）销售额同比-16%，但均价同比+8%。分品类上看，吹风机/剃须刀销售额同比分别+46%/-22%，剃须刀承压或系低端品线调整以及新品尚未承接所致。（2）博锐品牌2024Q3 线上销售额同比+50%，均价同比+15%。分品类上看，吹风机/剃须刀销售额同比分别+21%/42%，延续年初以来高增长趋势。近期公司便携式剃须刀新品成功上市，或有望承接小飞蝶带动飞科品牌营收恢复，关注后续飞科品牌改善带来业绩修复。2024Q3 業績承壓，靜待新品落地帶動營收業績改善，維持「買入」評級
2024Q1-Q3 公司實現營收33.2 億元（-16.9%），歸母淨利潤4.6 億元（-43.8%），扣非歸母淨利潤3.8 億元（-47.2%）。2024Q3 營收10.0 億元（-24.1%），歸母淨利潤1.5 億元（-31.8%），扣非歸母淨利潤1.0 億元（-51%）。考慮到短期飛科品牌仍受品線調整及推新節奏影響，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤6.51/7.39/8.19 億元（原值爲7.99/8.63/9.54 億元），對應EPS 爲1.49/1.70/1.88元，當前股價對應PE24.9/21.9/19.8 倍，長期維度繼續關注渠道/產品調整落地帶動博銳持續增長和飛科品牌改善，維持「買入」評級。
2024Q3 飛科品牌或仍受品線調整影響，新品落地關注後續營收修復
飛科品牌產品結構持續升級，博銳品牌仍處快速增長通道。久謙數據顯示：（1）飛科品牌2024Q3 線上（京東+天貓+抖音）銷售額同比-16%，但均價同比+8%。分品類上看，吹風機/剃鬚刀銷售額同比分別+46%/-22%，剃鬚刀承壓或系低端品線調整以及新品尚未承接所致。（2）博銳品牌2024Q3 線上銷售額同比+50%，均價同比+15%。分品類上看，吹風機/剃鬚刀銷售額同比分別+21%/42%，延續年初以來高增長趨勢。近期公司便攜式剃鬚刀新品成功上市，或有望承接小飛蝶帶動飛科品牌營收恢復，關注後續飛科品牌改善帶來業績修復。
2024Q3 毛利率邊際改善，費用率維持高舉高打措施
2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分別爲57.1%/54.1%/56.9% ， 同比分別+1.0/-5.8/-0.4pct ， 毛利率降幅收窄/ 環比有所提升。費用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3 期間費用率同比分別+9.7/+6.0/+7.3pct，其中2024Q3 銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+5.4/+1.6/+0.2/+0.1pct，銷售費用維持高舉高打策略。綜合影響下2024Q1/2024Q2/2024Q3 公司歸母淨利率分別爲15.3%/11.8%/14.5%，同比分別-8.0/-10.3/-1.7pct，扣非歸母淨利率同比分別-6.3/-7.9/-5.6pct，Q3 營業外收入佔營收比重同比+4.4pct。
風險提示：新品/新品類拓展不及預期；原材料價格上漲；行業競爭加劇等。
