供应链：2024Q1-Q3 营收同比-22%、业绩同比-10%。公司公告，2024Q1-Q3 供应链分部营收4147 亿元，同比-22%，净利润22.7 亿元，同比-9%；归母净利润22.4 亿元，同比-10%。供应链分部毛利率2.0%，净利率0.5%，同比+0.3pct、+0.1pct。公司供应链业务持续深化专业化、国际化经营战略，聚焦核心品类、聚焦客户需求。投資要點：
公司撤銷配股申請，當前資金充沛、融資順暢，利於兼顧股東利益。公司發佈公告，董事會審議通過《關於公司終止向原股東配售股份的事項並撤回申請文件的議案》，鑑於內外部環境的變化，結合公司內部實際情況及發展規劃等因素，經相關各方充分討論、審慎研究後，公司決定終止本次向原股東配售股份事項並撤回申請文件。我們認爲，一方面，公司槓桿率可控、在手資金仍然充沛；截至24Q3 末，公司貨幣資金914 億元，同比-5.0%；公司剔除預收賬款後的資產負債率64%、淨負債率31%；24H1 末公司房地產子公司融資成本3.57-4.25%；另一方面，房地產行業融資環境持續放鬆，除去配股外、其他股權融資方式通道已經較爲順暢；相比配股，定增等股權融資方式更有利於公司估值的修復，兼顧股東利益，特別是中小股東利益。
房地產：結算利潤率下滑、銷售排名持續提升。公司公告，2024Q1-Q3 公司地產分部營收813.7 億元，同比+26.0%；淨利潤24.4 億元，同比-21.2%；歸母淨利潤3.8 億元，同比-19.0%；地產分部毛利率12.4%，同比-1.2pct；淨利率3.0%，同比-1.8pct。根據克而瑞，2024Q1-Q3 公司實現銷售金額1044 億元，同比-41%；其中建發房產銷售金額853億元，同比-36%，建發房產銷售額全國排行第7 名，同比提升1 名。截至24H1 末，公司土儲規模2,086 萬方，對應貨值3,331 億元，同比分別-7%、-6%。公司在一二線城市的權益土地儲備（未售）貨值佔比約77%，較23 年末提高3.3pct。
供應鏈：2024Q1-Q3 營收同比-22%、業績同比-10%。公司公告，2024Q1-Q3 供應鏈分部營收4147 億元，同比-22%，淨利潤22.7 億元，同比-9%；歸母淨利潤22.4 億元，同比-10%。供應鏈分部毛利率2.0%，淨利率0.5%，同比+0.3pct、+0.1pct。公司供應鏈業務持續深化專業化、國際化經營戰略，聚焦核心品類、聚焦客戶需求。
投資分析意見：撤銷配股申請，利好公司估值修復、兼顧股東利益，維持「買入」評級。
建發股份作爲廈門國企，主營供應鏈運營及房地產兩大業務，經營表現積極，分紅可觀；我們維持24-26 年歸母淨利潤預測爲32.2、40.3、42.0 億元，對應24/25PE 僅爲8.8X/7.0X，當前公司估值仍具備吸引力，目前股息率（ttm）高達7.5%，維持「買入」評級。
風險提示：房地產行業銷售超預期下滑，公司收到廈門證監局警示函，公司相關人員收到監管談話措施決定。
