考虑项目交付进度缓慢和新业务拓展成本增加，下调 2024/25/26年EPS 为0.28/0.37/ 0.49 元（前值为0.39/0.45/ 0.52 元）, 给予2024 年低于行业平均的2.85xPS，下调目标价为12.34 元（前值为13.43 元），维持增持。本報告導讀：
公司客戶主要to G，顯著受益於地方化債政策，且公司在手訂單充足疊加積極探索創新業務，將有力支撐業績改善。
投資要點：
考慮項目交付進度緩慢和新業務拓展成本增加，下調 2024/25/26年EPS 爲0.28/0.37/ 0.49 元（前值爲0.39/0.45/ 0.52 元）, 給予2024 年低於行業平均的2.85xPS，下調目標價爲12.34 元（前值爲13.43 元），維持增持。
業績簡述：業績低於預期，2024 前三季度實現營收11.67 億元/-31.55%、歸母淨利潤0.53 億元/-57.62%，扣非淨利0.44 億/-59.60%；2024Q3 實現營收5.71 億元/-15.96%、歸母淨利潤0.02 億元/-97.61%，扣非淨利-0.02 億/-103.65%；主要受項目交付進度、開工率不及預期等影響收入確認，疊加新業務探索導致成本增加。
受益地方化債政策，文體旅建設有望回暖。2024 年以來，財政部已經安排了1.2 萬億元債務限額支持地方化解存量隱性債務和消化政府拖欠企業賬款。爲了緩解地方政府的化債壓力，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。地方文體旅產業建設資金有望增加，公司主要爲政府項目，存量項目亦或增量項目都將受益於地方化債政策在手訂單支撐業績改善，創新業務帶來發展增量。2024 年7 月至今公司先後中標四川大運會文化發展劇院、天津東麗湖實景演藝項目等7 個大額文體旅集成服務項目，訂單金額累計4.79 億元，將有力支撐業績改善。此外，公司積極探索數藝科技、旅遊演藝、場館運營等創新業務板塊，疊加後續參與C 端運營的項目增多，能爲公司帶來更多的業績增長點。
風險提示：消費者信心不足，競爭加劇，新業務不及預期；
