各個市場的投資者都在爲更大波動做準備,大選次日標普500指數的波動率預計約爲1.7%,美債投資者對沖更大拋售......
就在競爭激烈的美國大選被視爲勝負難分之際,市場上的期權交易員似乎在降低風險,並準備迎接更多波動。
在10月份的大部分時間裏,股票期權的波動率都在攀升,即使市場的波動幅度不大,因爲人們不僅期待着即將到來的大選,還期待着業績期和聯儲局的利率決定。賀錦麗和特朗普之間的選情在最後關頭仍懸而未決。
自聯儲局9月減息以來,債券收益率一直在上升,導致投資者回撤部分期貨頭寸,並增加了對利率上升的尾部風險對沖。
在大多數情況下,貨幣交易商押注更大的波動,人民幣、墨西哥披索和歐元的波動因貿易和關稅的不確定性而加劇。
花旗集團全球市場公司的美國股票交易策略師stuart ST凱文說,過去幾周隨着美國大選和聯儲局會議來臨很多人在降低風險,「倉位變得相當乾淨」,「這對選舉後的風險/回報有利,當然還取決於結果。債券的波動似乎比股票更大」。
下面我們來看看期權交易者是如何在從股票到加密貨幣的各種資產類別中進行定價的:
美股
正如預期的那樣,由於短期期權更容易在事件臨近發生時進行對沖,因此大部分針對大選的對沖都是在最後一刻才出現的。
引伸波幅遠高於實際水平,即使標普500指數已連續29個交易日跌幅未超過1%,投資者仍在爲更大的波動做準備。
Piper Sandler & Co.期權主管丹尼爾-基爾希(Daniel Kirsch)說:“我們繼續看到圍繞大選的交易興趣,最近幾天有所回升。預計特朗普將贏得大選的客戶正在增持金融股和加密貨幣股,而押注賀錦麗獲勝的客戶則買入了可再生能源股期權。”
對沖交易也在增加,交易員們紛紛買入標普500指數和QQQ ETF的看跌期權。
由於大選和聯儲局的影響滲透到短期指標的計算中,標普500指數的短期引伸波幅相對於一個月的水平一直很高。衡量VIX波動率的Cboe VVIX指數也有所上升。
「目前,期權傾斜度很陡,VIX遠高於實現波動率,」Penn Mutual Asset Management投資組合經理Zhiwei Ren說。「這些跡象表明,目前市場對沖良好。」
雖然波動率有所上升,但大選次日標普500指數的波動率預計約爲1.7%,並不算大。
巴克萊銀行美國股票衍生品策略主管斯特凡諾-帕斯卡爾(Stefano Pascale)表示,引伸波幅已從10月初約2%的峯值穩步回落,與以往大選的長期平均值基本持平。
除一般指數外,加密貨幣和清潔能源股等一些板塊的波動率也在飆升,遠高於中位數。摩根士丹利的交易部門上週表示,加密貨幣股的波動率接近10%,可再生能源公司股票的波動率約爲6%。
一旦大選結束,基本面的市場流動將爲年底的反彈提供支持,因爲對沖會被取消、共同基金在11月開始買入、公司回購股票、波動性降低也會吸引期權交易商的系統性買入和再套期保值。
「假設大選後的時期平穩,我們認爲這些對沖可能會解除,我們可能會看到VIX指數急劇下降,傾斜度更加平緩,」Ren說,「如果這兩種情況都發生,可能會迫使更多買家入市,推動市場走高。」
外匯
由於預期美國大選投票後會出現更大幅度的波動,目前已對大選風險進行定價的短期貨幣期權的引伸波幅出現了飆升。
歐元的波動性出現了自2020年以來的最大升幅,達到2023年3月以來的最高水平,而歐元兌美元的風險逆轉仍然看跌。
墨西哥披索的單週波動率已攀升至四年多來的最高點,與預期波動率的溢價也擴大至彭博社2007年開始編制數據以來的最高點。
美債
在過去的幾周裏,美國國債市場的持倉主要集中在交易者對期貨頭寸的去槓桿化上,偏向於多頭清算,因爲市場對大選後財政刺激政策的預期不斷升溫,這會增加國債的供應量。其結果是,自10月初以來,隨着收益率攀升,10年期美債期貨的未平倉合約(即交易員持有的頭寸數量)大幅下降。
摩根大通公司的最新調查顯示,隨着中性頭寸的增加,客戶減少了多頭和空頭頭寸。
在美債期權市場上,尾部風險對沖的目標是更高的收益率,以及與當前水平相比更大的債券市場拋售。
12月10年期美債看跌期權的價格明顯偏高,相當於約4.5%的收益率,比當前水平高出約25個點子。
彭博情報首席全球衍生品策略師坦維爾-桑杜(Tanvir Sandhu)表示:“大選波動溢價在債券市場的長端利率上最爲明顯,我們認爲這反映了市場對大選結果會帶來更高的財政風險的擔憂。這種斜率表明,針對長端美債拋售的情況,存在使用支付方掉期進行對沖的需求。”
加密貨幣
加密貨幣交易員對大選結果的看法出現分歧,期權市場從積極看漲轉爲更加註重對沖。
根據加密貨幣流動性提供商B2C2編制的數據,14天看跌期權等短期合約的引伸波幅大幅上升,而相同到期日的看漲期權則保持穩定。
雖然大選前的波動加劇沒有明顯的方向性傾向,但CME上較長期限和有期限$比特幣 (BTC.CC)$期貨看漲期權的溢價增加,表明大選後的前景看漲,明年將有更多的減息和加密貨幣政策的潛在積極變化。
編輯/rice