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广州酒家(603043):业绩符合预期 关注渠道拓宽及门店爬坡

廣州酒家(603043):業績符合預期 關注渠道拓寬及門店爬坡

國泰君安 ·  11/03

本報告導讀:

業績符合預期,考慮到月餅業務銷量披露符合預期及行業大盤客單小幅下滑,整體銷售額同比持平符合預期,關注渠道拓寬及餐飲業務爬坡進展。

投資要點:

投資建議:考慮到餐飲業整體需求疲弱影響,下調 2024-2026 年EPS預測爲0.9(-13%)/1.01(-11%)/1.11(-9%)元,結合2025 年行業平均的18xPE 以及自營門店後期爬坡提升及月餅業務稀缺性定位,給予2025 年高於行業的19xPE,上調目標價爲19.2 元(+11%),維持增持評級。

業績簡述:2024Q1-3 實現營收41 億元/+6%,毛利潤13.6 億元/-4%,歸母利潤4.48 億元/-9%,扣非歸母4.34 億元/-9%;單2024Q3 實現營收21.9 億元/+2.3%,其中月餅/速凍/餐飲營收14.1/2.3/3.7 億元,同比+0/-5/+17pct,毛利潤8.65 億元/-4.6%,毛利率39.49%/-2.84pct,稅金及附加/銷售/管理/研發/財務費用率-1.27/-0.87/-0.16/-0.37/-0.2pct,期間費用率同比-1.66pct,歸母利潤3.9 億元/-5.3%,利潤率17.8%/-1.4pct,扣非歸母3.84 億元/-4.5%,利潤率17.5%/-1.23pct。

業績符合預期。月餅業務實際表現符合預期,考慮到公司於9 月中已披露月餅銷量農曆同比+1.5%,預計行業大盤客單小幅下滑3%,因此實際月餅銷售額同比基本持平符合預期,因月餅收入結構性下降(24Q3 64.31% VS 23Q3 65.71%)帶來毛利率同比微降,利潤端持平符合預期;單2024Q3 食品製造渠道拆分直銷/經銷同比-31/-4%,佔比分別爲36/64%;廣東省內/省外/境外同比-19/-6/-25%,佔比分別爲72/27/1%,整體食品業務增速下降主要系淡季速凍業務拖累所致。

關注渠道拓展及餐飲業務爬坡。考慮到餐飲直營爲主且仍在每年個位數拓店,受消費降級+高端定位影響仍在爬坡對利潤率有所拖累,關注開店計劃及爬坡進展。省外渠道仍在拓寬過程中,華東及其他地區貢獻增量。

風險提示:疫後恢復進度不及預期,食品安全問題,需求不振。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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