46/1.09/0.41/0.17/0.007 亿元（同比+11.70%/+9.55%/+7.74%/-11.86%/-17.80%/-29.13%）。業績： 2024Q3 公司營業收入/ 歸母淨利潤/ 扣非歸母淨利潤分別爲26.37/6.24/6.28 億元（同比+10.11%/+6.61%/+7.33%）。
中高檔產品結構仍穩定，特A+類增速居前。24Q3 公司白酒業務收入26.
26 億元（同比+10.29%），其中：特A+類（出廠價300 元+產品）/特A 類（出廠價100-300 元產品）/A 類/B 類/C+D 類/其他分別實現收入18.13/6.
46/1.09/0.41/0.17/0.007 億元（同比+11.70%/+9.55%/+7.74%/-11.86%/-17.80%/-29.13%）。
省內區域增速略有放緩，省外渠道質量持續提升。
① 市場方面，24Q3 省內/外收入分別爲24.23/2.04 億元（同比+9.32%/+23.04%），其中省內淮安大區/南京大區/蘇南大區/蘇中大區/鹽城大區/淮海大區收入分別爲6.60/4.99/3.87/3.55/2.88/2.32 億元（同比+10.10%/+8.12%/+8.24%/+12.89%/+9.03%/+6.68%）。省內南京/淮海/蘇南大區增速低於整體增速；省外增長延續較高增速。
② 渠道方面，24Q3 公司經銷商同比變動+105 家至1193 家，省內/外平均經銷商規模同比變動-10.94%/+23.86%，省外經銷商質量顯著提升。
利潤率有所承壓，預收下滑明顯。24Q3 公司毛利率/淨利率分別同比-5.14/-0.78 個百分點至75.59%/23.68%；淨利率還受公允價值變動（佔營收比重同比+0.70pct）/利息收入減少（佔營收比重同比-0.27pct）等影響。
24Q3 銷售費用率/ 管理費用率分別同比-3.90/+0.46 個百分點至20.56%/4.57%；24Q3 經營性現金流同比-16.85%至9.83 億元；24Q3 合同負債同比/環比分別-58.50%/-13.31%至5.44 億元。
投資建議：我們認爲公司省內深耕空間仍大，省外市場低基數下加速拓張中，業績整體呈穩健增長態勢。根據Q3 季報，略調整盈利預測，預計24-26年公司收入分別爲117/133/151 億元（ 24-26 年前值爲123.63/150.21/178.37 億元），增速分別爲16%/13%/13%；歸母淨利潤分別爲36/41/46 億元（24-26 年前值爲38.01/45.93/54.50 億元），增速分別爲15%/13%/13%，對應24-26 年PE 爲15X/14X/12X，維持「買入」投資評級。
風險提示：行業競爭加劇；消費需求不及預期；宏觀經濟修復不及預期；省外增長不及預期；核心產品增長不及預期等。
