投资建议：2024年以来交通银行强调高质量发展，重“量”更重“质”。本報告導讀：
交通銀行24Q3 營收及淨利潤增速小幅超出預期，息差管控頗有成效，資產質量穩中向好。上調目標價至 8.4元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：2024年以來交通銀行強調高質量發展，重「量」更重「質」。
相較規模擴張更關注息差平穩，同時資產質量在經歷了三年「資產質量攻堅戰」、「資產質量鞏固年」後進入「貸投後管理年」，核心指標持續向好。根據三季報表現及減息後未來存貸款重定價情況，調整公司2024-2026 年淨利潤增速預測爲0.4%、0.5%、2.2%，對應BVPS 爲12.97(-0.11)、13.93(+0.03)、14.74(-0.03)元/股。考慮到一攬子穩經濟政策密集出臺，利好銀行風險緩釋和信貸需求恢復，推動板塊估值回升，上調目標價至8.4 元，對應2024 年0.66 倍PB，維持增持評級。
24Q3 營收及淨利潤增速小幅超出預期，預計全年營收同比微降、淨利潤微增，增速均在零附近。24Q3 營收同比增長3.3%，較上半年顯著改善，主因2023 年上半年非息收入基數較高，下半年高基數影響逐步消退、降幅收窄，但全年預計仍爲負增。利息淨收入增速基本平穩，24Q3 增速小幅放緩0.2pct 至2%，其中Q3 單季淨息差環比下降5bp 至1.26%，同比降幅僅爲2bp，息差管控頗有成效。後續雖然息差收窄無可避免，但降幅有望繼續小於同業。利潤端，Q3 成本小幅壓降，業務及管理費和信用減值計提分別同比減少0.4%、0.9%，增厚了利潤空間。減值內部，貸款減值計提佔93%，同比下降了16.7%，資產質量壓力階段性減輕。
24Q3 存貸款同比增速小幅提升至1.0%、6.8%，且均實現同比多增。
存款端因優化結構、增速慢於負債，佔比降至64.9%，定期化趨勢延續且企業存款增長仍較爲乏力。貸款端，24Q3 末佔總資產的比例提升1.2pct 至59.5%，增量貸款中對公、票據、零售佔比分別爲47%、11%、42%。特別的，零售貸款同比、環比均實現多增，居民信貸需求初現復甦跡象。
24Q3 資產質量穩中向好，結構上對公進一步改善，零售仍然承壓。
Q3 末不良率持平於1.32%，關注率、逾期率分別較Q2 末下降8bp、6bp 至1.58%、1.39%，撥備覆蓋率微降1pct 至204%，保持穩健。
風險提示：零售信用風險暴露超出預期、息差下行節奏超出預期。
