半导体成为公司核心业务，相关研发进展顺利。2024 年1-9 月，公司营收中半导体领域收入占比为48.60%，相较2023 年的37.05%显著提升，半导体已经成为公司未来发展的核心业务。同时在光刻机等领域公司产品进展顺利，根据2024 年半年报，公司光刻机照明系统高精度光学器件加工与检测技术研究处于原理调研、工艺设计阶段，在技术水平上达到国内领先。事件：10 月26 日，茂萊光學發佈2024 年三季報，2024 年第三季度公司實現營收1.34 億元，同比增長11.25%；歸母淨利潤爲0.09 億元，同比增長15.76%；扣非歸母淨利潤爲0.07 億元，同比增長51.69%。
半導體業務收入增長，生物科學和醫療領域需求放緩。2024 年1-9 月，公司總營業收入爲3.75 元，較去年同期增長4.33%。其中半導體領域收入佔比爲48.60%，生命科學佔比爲22.28%，無人駕駛佔比爲6.65%，生物識別佔比爲6.44%，AR/VR檢測佔比爲4.74%，航空航天佔比爲1.81%，其他佔比爲9.48%。公司收入的增長主要得益於半導體領域收入的增長，此外航空航天領域收入較去年同期增幅較大。AR/VR 檢測收入較去年同期有所下滑，主要系受產品交付週期長的影響，部分訂單尚未形成收入。公司正與 AR 領域下游客戶密切溝通，共同致力於產品的升級更新。生命科學和醫療領域收入下降系下游客戶受海外市場推廣進度受阻及庫存週期影響，導致需求放緩。
毛利率此前有所波動，Q3 止跌回升。2024 年1-9 月，公司毛利率爲48.15%，較去年同期下降了3.13pcts，較2024H1 上升了0.48pcts，主要原因在於：1）公司產品結構較同期變化較大，生命科學應用領域產品收入佔比較去年同期降低；2）生產人員人數有所增長，整體職工薪酬較同期提升；3）相關生產廠房及檢測設備陸續投入，增加了折舊及水電費用支出。24Q3 公司毛利率爲49.01%，相較24Q2提升2.88pcts，回升明顯。
半導體成爲公司核心業務，相關研發進展順利。2024 年1-9 月，公司營收中半導體領域收入佔比爲48.60%，相較2023 年的37.05%顯著提升，半導體已經成爲公司未來發展的核心業務。同時在光刻機等領域公司產品進展順利，根據2024 年半年報，公司光刻機照明系統高精度光學器件加工與檢測技術研究處於原理調研、工藝設計階段，在技術水平上達到國內領先。
投資建議。隨着公司半導體業務逐漸增長以及下游需求帶動，我們預計公司24-26年實現收入5.4/6.5/7.5 億元，實現歸母淨利0.5/0.6/0.9 億元，以11 月3 日市值對應PE 分別爲224/180/132 倍，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；行業競爭加劇風險；公司新業務開拓不及預期風險等
