事件:
2024 年10 月28 日,利安隆發佈2024 年三季報:2024 年前三季度公司實現營業收入42.7 億元,同比+10.6%;實現歸母淨利潤3.14 億元,同比+10.9%;扣非後歸母淨利潤3.02 億元,同比+11.8%;經營活動現金流量淨額2.88 億元,同比+156.5%。銷售毛利率爲21.1%,同比提升1.9個pct,銷售淨利率爲7.2%,同比提升0.04 個pct。
2024Q3 單季度,公司實現營業收入14.5 億元,同比+6.9%,環比-1.4%;實現歸母淨利潤爲0.94 億元,同比-6.5%,環比-16.9%;扣非後歸母淨利潤0.90 億元,同比-4.4%,環比-20.7%;經營活動現金流淨額爲1.7億元。銷售毛利率爲20.6%,同比+1.50 個pct,環比-0.83 個pct。銷售淨利率爲6.34%,同比-0.92 個pct,環比-1.33 個pct。
投資要點:
受下游需求較弱影響,Q3 盈利水平環比有所下滑2024 年Q3 單季度實現歸母淨利潤爲0.94 億元,同比減少0.06 億元,環比減少0.19 億元。我們認爲主要由於三季度整體宏觀需求較弱,2024Q3 銷售毛利率爲20.6%,同比+1.50 個pct,環比-0.83 個pct,公司實現毛利潤2.98 億元,同比增加0.39 億元,環比減少0.16 億元。此外,2024Q3 公司銷售費用同比增加0.08 億元,環比增加0.02 億元;管理費用同比增加0.10 億元,環比基本持平;研發費用同比增加0.27 億元,環比增加0.04 億元;財務費用同比減少0.03 億元,環比增加0.10 億元;信用減值損失同比增加0.04 億元,環比減少0.08 億元。
新產能逐步釋放,多元化佈局培育未來增長點據公司2024 年中報,高分子材料抗老化助劑方面,公司珠海基地6 萬噸擴產9 萬噸抗氧化劑技改項目進度已達到90%。潤滑油添加劑方面,2023年公司完成康泰二期建設和投產,2024 年開工率持續提升中,一期和二期項目產能形成合力。生命科學和合成生物學領域,2023 年1 月,年產6 噸核酸藥物原材料中試研發裝置投產;紅景天苷已完成噸級中試放大, 已具備產業化條件;聚穀氨酸已具備中試放大條件;透明質酸和特種氨基酸及其衍生物等項目正在進行技術驗證和發酵分離純化工藝優化。
此外,公司間接併購韓國IPI,進軍電子級PI 材料市場。截至2024 年中報,公司完成對宜興創聚增資,宜興創聚完成對韓國IPI 公司100%股權併購,公司持宜興創聚51.18%股份,宜興創聚持股韓國IPI 公司100%股份。同時,宜興創聚PI 材料國產化生產線正在實施,預計將於2025年投入使用。
盈利預測和投資評級結合當前公司產品行業競爭格局及下游需求情況,我們調整公司盈利預測,預計2024/2025/2026 年公司營業收入分別爲58、71、85 億元,歸母淨利潤分別爲4.27、5.45、6.56億元,對應PE 爲15、11、9 倍。維持「買入」評級。
風險提示下游需求低於預期;項目建設放量低於預期;主營產品價格下降;主要原材料價格波動;匯率波動;併購業務整合不及預期;高端電子材料下游應用開拓不及預期。