季度销量同环比持续提升，M9 大定维持高增长。销量方面，公司三季度实现新能源汽车销售11.6 万辆，同比+394.2%，环比+9.1%；问界品牌交付11.0 万辆，同比+595.7%，环比+11.8%。其中问界M5/M7/M9分别交付1.6 万辆/4.5 万辆/4.9 万辆，环比分别+18.8%/+21.3%/+2.4%。事件：公司發佈2024 年三季報，三季度公司實現營收415.8 億元，同比+636.3%；實現歸母淨利潤24.1 億元；實現扣非歸母淨利潤23.3 億元。前三季度，公司實現營收1066.3 億元，同比+539.2%；實現歸母淨利潤40.4億元；實現扣非歸母淨利潤37.6 億元。
點評：
24Q3 業績改善明確。三季度公司實現營收415.8 億元，同比+636.3%；實現歸母淨利潤24.1 億元，高於預告歸母淨利潤中樞21.8 億元；實現扣非歸母淨利潤23.3 億元，高於預告歸母淨利潤中樞20.6 億元。前三季度，公司實現營收1066.3 億元，同比+539.2%；實現歸母淨利潤40.4億元；實現扣非歸母淨利潤37.6 億元。公司三季度實現毛利率25.5%，同比+18.0pct，環比-1.9pct，環比下降主要因會計政策變更，企業保證類質量保證費用約12.1 億元計入成本，對應調減銷售費用，對淨利潤無影響；銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.1%/2.5%/3.7%/-0.4%，環比分別-4.3pct/+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct；淨利率環比+1.6pct 達到4.9%。
季度銷量同環比持續提升，M9 大定維持高增長。銷量方面，公司三季度實現新能源汽車銷售11.6 萬輛，同比+394.2%，環比+9.1%；問界品牌交付11.0 萬輛，同比+595.7%，環比+11.8%。其中問界M5/M7/M9分別交付1.6 萬輛/4.5 萬輛/4.9 萬輛，環比分別+18.8%/+21.3%/+2.4%。
訂單方面，截止10 月26 日，M9 上市10 個月累計大定突破16 萬台，隨新款五座版上市，近半個月新增大定突破1 萬台。據我們統計，45 萬元以上市場M9 市佔率已突破20%。
資本運作積極，彰顯未來發展堅定信心。下半年公司積極開展資本運作，7 月公司公告擬收購華爲及其關聯方持有問界等系列文字和圖形商標，收購價款合計25 億元；8 月公司公告擬使用約13.29 億元收購控股子公司賽力斯汽車少數股東股東權益，有利於公司增加歸屬於母公司股東的淨利潤，進一步提升公司利潤水平；8 月公司董事會審議同意公司以支付現金的方式購買引望10%股權，交易金額爲人民幣115 億元，截止三季報發佈之日已支付第一筆轉讓價款人民幣23 億元；10 月公司召開股東大會審議通過公司發行股份購買資產方案的議案，公司擬以81.6億元收購龍盛新能源100%股權，獲得超級工廠所有權，有助於優化上市公司資產質量，增強持續盈利能力。
盈利預測與投資建議：M7/M9 新款上市加速訂單積累，看好公司銷量持續提升，展望25 年，M8 等新車型上市有望進一步提升銷量中樞，公司淨利率有望隨規模效應提升穩步增長。我們預計公司2024-2026 年實現營收1522/1906/2263 億元，實現歸母淨利潤61/90/119 億元。
風險因素：新車型推出不及預期風險、價格戰風險、新能源高端中大型車競爭加劇風險。
