本報告導讀:
公司2024 年三季報業績超預期,新項目爬坡疊加前期高價庫存材料消化,公司收入業績快速增長,盈利能力不斷提升。
投資要點:
維持增持評級 ,上調目標價至43.75 元。公司高價庫存材料,盈利能力不斷修復,調整公司2024-2026 年EPS 預測爲1.76(+0.18)/2.22(+0.08)元/2.88(+0.25)元,參考可比公司的估值水平,給予2025 年20 倍PE,上調目標價至43.75 元(原爲31.6 元),維持增持評級。
三季報業績超預期,材料成本壓力緩解。公司公告2024 年三季報,1-9 月收入19.9 億元,同比增長25.2%,歸母淨利1.9 億元,同增76.9%,其中3Q24 收入7.6 億元,同比增長20.1%,環比增長18%,歸母淨利0.8 億元,同比增長117%,環比增長47%。原材料價格緩解,公司之前庫存材料及高成本產品庫存消耗,疊加下游核心客戶放量,收入業績保持快速增長,三季報業績超預期表現。汽車聲學趨勢下,公司持續受益,公司重點客戶華爲、理想、小米等新車交付持續攀升,新增客戶訂單釋放,功放、AVAS 等新產品實現快速放量。
毛利率同環比明顯改善,盈利能力不斷修復。公司3Q24 毛利率28.8%,同比增加3.97pct,環比增加3.89pct,淨利率10.14%,同比增加4.5pct,環比增加2.05pct。原材料壓力緩解疊加高價庫存消耗,公司盈利能力不斷修復,同環比改善明顯。公司持續優化產線,內部管理水平提升,自動化率提高和規模效應下,盈利能力有望不斷改善。公司3Q24 銷售、管理、研發、財務費用率0.9%、6.9%、6.4%、1.9%,同比變化-0.23pct、-0.28pct、+0.3pct、-0.53pct,環比變動+0.28pct、+2.49pct、+0.68pct、+1.62pct。
汽車聲學升級,公司持續受益。汽車電動化、智能化帶來車載揚聲器數量增加、功放配置增加,汽車聲學升級趨勢帶來量價齊升,公司作爲國內龍頭充分受益。公司發揮產能、製造、研發等多方面優勢,有望不斷拓展新客戶、新訂單,提供增長動力。
風險提示:原材料價格上漲,新產品銷售不及預期