事件概述
公司發佈2024 年三季報。
24Q3 業績高增。
公司24Q3 實現收入5.7 億元,同比增長57.4%;實現歸母淨利潤0.87 億元,同比增長49%。公司主業爲清潔工具(乾溼吸塵器、小型空壓機),近年主業夯實,且24 年新品類如釘槍、OPE 等橫向產品正逐步打開成長空間。24H1 公司收入同比增長57%,24Q3 延續收入高增,預計隨着馬來西亞產能投放,公司高速成長期已至。
主業的天花板較高,產品優質深度綁定下游大客戶。
復盤歐聖的成長,公司2019-2022 年收入翻倍,近兩年下游大客戶去庫後收入並未形成實質性的坍縮,在2024 年繼續高速增長。公司產品優質,深度綁定下游勞氏、家得寶等商超,以及公司與史丹利百得等客戶的合作加深,在ODM 與授權模式走向成熟。下游需求復甦來源於減息後北美地產的改善,復甦的傳導順序爲:手工具——電動工具——OPE,庫存特徵+產品特徵均有類似特徵,看好公司所在行業下游需求中期受益於美國市場減息。
公司有良好的現金流及超高比例分紅,價值彰顯。
根據公司業績,公司已經與 Walmart、Lowe’s、The Home Depot、Costco 等數十家國際知名零售商建立了穩定的合作關係,近年公司下游前五大客戶收入佔比基本穩定在60%-70%。穩定的大客戶合作,幫助公司逐步提升收入中樞。公司90%以上的收入來自出口,下游大客戶聚集,常年現金流情況良好,淨現比較高,24H1 淨現比超過2.0。在保持35%以上毛利率的同時,公司保證了較高分紅比例,過去幾年分紅佔利潤比例均接近80%,且24H1 還伴有中期分紅。公司具有高成長、良好現金流、高分紅等優勢,價值屬性彰顯。
投資建議
公司在小型空壓機和乾溼兩用吸塵器領域具備技術優勢和較強市場拓展能力,且具備橫向拓品類的能力,公司潛力產品護理機器人也有望加速成長。我們維持盈利預測,預計公司2024-2026 年營業收入分別爲18.3 億、25.6 億和34.3 億元,同比增速分別爲+50.3%、+40.2%和+33.9%;預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.55 億、3.74 億和5.18 億元,同比增速分別爲+45.7%、+46.8%和+38.6%。對應EPS 分別爲1.39 元、2.05 元和2.84 元,2024 年11 月1 日收盤股價25.2 元對應PE 爲18.1、12.3 和8.9 倍,維持「買入」評級。
風險提示
終端市場需求修復不及預期風險,匯率及運費波動的風險,地緣政治風險等。