发展趋势1-3Q24 業績符合我們預期
公司公佈2024 年三季度業績：1-3Q24 實現收入21.92 億元，同比下滑0.09%，歸母淨利潤3.21 億元，同比增長5.49%，扣非歸母淨利潤2.96 億元，同比增長1.92%。業績符合我們預期。
分季度來看，公司1Q/2Q/3Q24 分別實現收入6.81/7.66/7.44 億元，同比分別+12.61%/-3%/-6.82%，歸母淨利潤1.11/1.1/0.99 億元，同比分別+154.72%/+43.23%/-45.81%。
發展趨勢
1、美國成屋銷量下滑，高基數影響下公司業績承壓。根據全美地產經紀商協會數據，1-9 月美國成屋銷售量累計3643 萬套，同比下滑3.03%，終端市場需求下滑。3Q23 訂單高基數和轉讓松霖家產生投資收益影響下，3Q24 公司收入下滑7%，歸母淨利潤下滑46%。我們認爲，隨着減息背景下抵押貸款利率下滑，消費者信心逐步提升，有望刺激美國未來住房需求，我們看好公司在海外需求提升背景下的發展潛力。
2、毛利率、淨利率穩步提升，費用率略有上行。公司1-3Q24 毛利率爲35.39%，同比+0.32ppt。費用端來看，公司1-3Q24 期間費用率19.57%，同比+0.33ppt，其中銷售/管理+研發/財務費用率分別爲2.93%/16.89%/-0.25%，同比-1.48ppt/+1.68ppt/+0.13ppt。投資淨收益增加，資產和信用減值減少影響下，1-3Q24 淨利率爲14.63%，同比+0.77ppt。
3、衛浴出口有望回暖，IDM 戰略持續推進。據海關總署數據，2024 年1-9月塑料制其他家庭用具及衛生或盥洗用具（含花灑、洗手盆等衛浴配件）出口金額累計同比下滑8.47%，我們認爲與高基數及需求下滑有關。我們認爲公司深入推進IDM 共享平台戰略，積極拓展海外客戶，堅持廚衛&美容健康一體兩翼快速發展，伴隨公司產品矩陣不斷迭代升級，海外工廠建設逐步完善，國際化佈局不斷推進，公司有望進一步發揮規模優勢，搶佔市場份額，帶動未來業績提升。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測不變，當前股價對應2024/2025 年18/15 倍市盈率。維持跑贏行業評級。考慮到市場風險偏好上行，我們上調目標價10%至22 元，對應2024/2025 年19/16 倍市盈率，較當前股價有9%上行空間。
風險
原材料價格大幅波動，匯率大幅波動，全球宏觀經濟波動，海外需求下滑。
