24 年前三季度美国客户收入增速转正，欧洲客户收入增长提速。2024 年三季度單季收入破百億。2024Q1-3 公司實現營業收入277.0 億元，（同比-6.2%，剔除新冠商業化項目後同比+4.6%），歸母淨利潤65.3 億元（同比-19.1%），經調整Non-IFRS 歸母淨利潤73.5 億元（同比-10.1%）。
其中2024 年三季度單季度實現營業收入104.6 億元（同比-2.0%，剔除新冠商業化項目後同比+14.6%，環比+13.0%），歸母淨利潤22.9 億元（同比-17.0%，環比-0.2%），經調整Non-IFRS 歸母淨利潤29.7 億元（同比-3.2%，環比+20.9%）。
收入多元化，24 年前三季度美國客戶收入增速轉正。2024Q1-3 美國客戶實現收入176.2 億元（剔除新冠商業化項目同比+7.6%）；歐洲客戶實現收入35.3 億元（同比+14.8%）。2024H1 美國客戶實現收入107.1 億元（剔除新冠商業化項目同比-1.2%）；歐洲客戶實現收入22.2 億元（同比+5.3%）。
24 年前三季度美國客戶收入增速轉正，歐洲客戶收入增長提速。
一體化CRDMO 模式持續驅動發展。1）化學業務方面，CRDMO 模式驅動業務持續增長。小分子CDMO 管線持續擴張，2024 年前三季度新增分子915 個，包括臨床期及臨床I 前項目898 個，臨床II 期項目14 個，臨床III期項目1 個，商業化項目2 個。2）ATU 業務方面，前三季度收入和毛利率同比下降，主要受美國擬議法案影響，新簽訂單減少，管線項目的新增勢頭放緩，但多個商業化項目仍在積極推進，前三季度ATU CDMO 管線共計59 個項目，新增了世界首個TIL（創新腫瘤淋巴細胞療法）商業化項目。
在手訂單增長趨勢良好，TIDES 業務高速增長。截至2024 年9 月底，公司在手訂單達438.2 億元（剔除新冠商業化項目同比+35.2%），2024年前三季度全球前20 大製藥企業客戶收入112.2 億元（剔除新冠商業化項目同比+23.1%）；TIDES 業務2024 年前三季度收入35.5 億元（同比+71.0%），在手訂單同比增長196%，寡核苷酸和多肽D&M 客戶數和分子數量穩步提升，產能持續擴張，推動TIDES 業務持續高速增長。
風險提示：地緣政治風險；景氣度下行風險；行業競爭加劇風險。
投資建議：在手訂單增長趨勢良好，維持「優於大市」評級。
單季度收入重回百億，在手訂單持續增加，維持2024-2026 年盈利預測，預計2024/2025/2026 年收入392.7/439.6/493.0 億元， 同比增速-2.7%/11.9%/12.1%；歸母淨利潤94.43/107.67/122.83 億元，同比增速-1.71%/14.03%/14.08%。
