需求回暖+产品高端化战略持续推进，公司经营状态稳步改善。2024 前三季度随着下游需求的逐步复苏，公司加速推进整体产品结构高端化战略，实现营收118.55 亿元，YoY+16.73%，实现归母净利润2.47 亿元，YoY+43.21%，实现扣非净利润-3.51 亿元，YoY+55.25% ； 其中2024Q3 公司单季度实现营收41.75 亿元， YoY+13.27% ，QoQ+1.29%，实现归母净利润0.63 亿元，YoY+2278.24%，QoQ-4.09%，实现扣非净利润-0.63 亿元，YoY+72.70%，QoQ+75.48%。产品高端化助力公司毛利率改善，2024Q3公司毛利率为10.31%，YoY+2.20pct，QoQ+1.32pct，单季度净利率同比提升1.43pct。事件描述
10 月29 日，三安光電公告《三安光電股份有限公司2024 年第三季度報告》，2024 年前三季度公司實現營收118.55 億元，YoY+16.73%，實現歸母淨利潤2.47 億元，YoY+43.21%，實現扣非淨利潤-3.51 億元，YoY+55.25%。
事件評論
需求回暖+產品高端化戰略持續推進，公司經營狀態穩步改善。2024 前三季度隨着下游需求的逐步復甦，公司加速推進整體產品結構高端化戰略，實現營收118.55 億元，YoY+16.73%，實現歸母淨利潤2.47 億元，YoY+43.21%，實現扣非淨利潤-3.51 億元，YoY+55.25% ； 其中2024Q3 公司單季度實現營收41.75 億元， YoY+13.27% ，QoQ+1.29%，實現歸母淨利潤0.63 億元，YoY+2278.24%，QoQ-4.09%，實現扣非淨利潤-0.63 億元，YoY+72.70%，QoQ+75.48%。產品高端化助力公司毛利率改善，2024Q3公司毛利率爲10.31%，YoY+2.20pct，QoQ+1.32pct，單季度淨利率同比提升1.43pct。
傳統旺季來臨，集成電路規模持續增長。2024Q3 隨着各類電子終端傳統旺季的到來，公司整體產線稼動率有所提升，射頻前端、電力電子等集成電路業務規模持續增長，截至2024 中期，公司射頻前端產品中的砷化鎵、濾波器產能分別達1.5 萬片/月、150KK/月，其中公司2024H 已推出針對天通一號、ECHOSTAR 的衛星通信濾波器；電力電子業務中公司控股子公司湖南三安截至2024H 已擁有碳化硅配套產能16,000 片/月，硅基氮化鎵產能2,000 片/月，目前8 吋襯底已小批量試生產並在客戶端驗證，晶圓產品部分高端碳化硅二極管、MOSFET 已在新能源車、光伏、充電樁、工業電源等市場加速推廣。湖南三安與理想汽車成立的合資公司蘇州斯科半導體一期產線實現通線，全橋功率模塊C樣已交付，2025 年有望迎來模塊批量生產。湖南三安與意法半導體在重慶設立的合資公司安意法生產碳化硅外延、芯片獨家銷售給意法半導體，其生產設備將在三季度陸續進場安裝和調試，預計11 月份將實現通線，該合資公司規劃產能將於2028 年達產，達成後產能爲48 萬片/年。湖南三安的全資子公司重慶三安將匹配生產碳化硅襯底供應給安意法。隨着技術進步、產品升級、客戶導入，集成電路業務有望爲公司提供長期增長動能。
新型顯示應用逐步落地，LED 業務重啓新徵程。LED 業務逐步邁向高端，公司Mini LED已應用於電視、顯示器、筆記本電腦、車載顯示、VR 等領域，上半年銷售量持續增長；Micro LED 技術優勢顯著，已與國內外大廠展開合作；車用LED 技術能力追趕國際一線水平，取得國際及國內頭部車企穩定訂單，安瑞光電依託蕪湖和重慶製造基地打造東西部供應鏈集群，2024H 完成了10 個項目的定點，Mini-LED 在長安車型上達到量產，實現奇瑞智界、東風奕派等品牌車型的批量供貨。新型顯示將接力傳統業務成爲LED 新支撐。
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.08、15.52、24.93 億元，對應PE 爲97X、44X、28X，給予「買入」評級。
風險提示
1、LED、半導體下游需求不及預期；
2、化合物半導體產品技術推進和客戶推廣不及預期。
