经营数据：公司2024Q3：1）ASK/RPK 分别同比+13.4%/12.7%，客座率同比下降0.6 个百分点至85.7%；2）国内ASK/RPK 分别同比-1.9%/-0.5%，客座率同比提升1.2 个百分点至88.9%；3）国际ASK/RPK 分别同比+124.0%/121.6%，相比2019 年同期+69%/58%，客座率同比下降0.8 个百分点至75.7%。公司公告2024Q3 業績：Q3 收入同比-0.2%至65.4 億元，歸母淨利同比-27.2%至7.8 億元。
Q3 業績同比下滑。前三季度，公司收入同比+10.1%至174.9 億元，歸母淨利同比+10.1%至12.7 億元；其中Q3 公司收入同比-0.2%至65.4 億元，歸母淨利同比-27.2%至7.8 億元，扣非歸母淨利同比-33.1%至7.1 億元。
利潤率及費用率：Q3 公司毛利率20.7%，同比下降6.9 個百分點；銷售+管理+研發費用率5.3%，同比下降0.1 個百分點；Q3 錄得約0.85 億元營業外收入（23Q3 約爲0.01 億元）；歸母淨利率12.0%，同比下降4.4 個百分點。
經營數據：公司2024Q3：1）ASK/RPK 分別同比+13.4%/12.7%，客座率同比下降0.6 個百分點至85.7%；2）國內ASK/RPK 分別同比-1.9%/-0.5%，客座率同比提升1.2 個百分點至88.9%；3）國際ASK/RPK 分別同比+124.0%/121.6%，相比2019 年同期+69%/58%，客座率同比下降0.8 個百分點至75.7%。
收益水平下滑影響業績表現，單位成本同比下降。收益端，估算Q3 公司客公里收益水平同比-13%，我們認爲客公里收益同比下滑因爲：1）隨着國際航班修復，國際線票價逐步回落至正常水平；2）國內線票價去年同期高基數，今年國內票價回落明顯。展望Q4，考慮到去年同期基數較低，國內票價同比跌幅有望收窄。成本端，Q3 公司單位ASK 成本同比-4%，或受益於運營效率同比提升，以及公司成本管控效果體現。
關注行業景氣轉暖時公司彈性顯現。考慮到今年票價回落，預計公司2024-26年歸母淨利潤分別爲12/17/24 億元。公司立足上海、廣州優質市場，實行差異化競爭策略，積極佈局國際航線，且成本管控優秀。展望未來，伴隨着行業供需格局逐步改善，公司業績有望重回較快增長，彈性有望顯現。維持公司「增持」投資評級。
風險提示：宏觀經濟超預期下滑；行業供需格局不及預期；油價大幅上漲、人民幣貶值。
