24Q1-3 公司毛利率44.77%同增0.64pct；净利率8.01%同减1.33pct。前三季毛利率较去年有所增长，系公司产品力提升，销售折率相应提高，同时，线上新品销售折扣持续拉升，促进产品毛利率提高，全域同款同价产品比例提升也增强品牌全域一致性。其中24Q3 毛利率出现微幅波动。公司發佈三季報
公司24Q3 收入34 億，同增3%；歸母淨利2 億同減36%，扣非後歸母淨利2 億同減35%；利潤減少系三季度營業成本、銷售費用及研發費用增長，其中品牌運營、新開店鋪及研發費用投入增加，將對公司未來的營收及業績產生積極影響。
24Q1-3 公司收入94 億同增5.6%，歸母淨利8 億同減9.25%，扣非後歸母淨利7 億同減5%。
24Q1-3 公司毛利率44.77%同增0.64pct；淨利率8.01%同減1.33pct。前三季毛利率較去年有所增長，系公司產品力提升，銷售折率相應提高，同時，線上新品銷售折扣持續拉升，促進產品毛利率提高，全域同款同價產品比例提升也增強品牌全域一致性。其中24Q3 毛利率出現微幅波動。
24Q1-3 公司零售增長2.08%，其中，森馬-1.69%，巴拉巴拉2.91%。線上12.28%，線下-2.09%。公司10 月銷售表現較好，10 月份截至今，包括直營與加盟、線上與線下全渠道整體零售呈雙位數增長。四季度開局良好，隨着國家促進消費的各項經濟措施逐步落地實施，經濟復甦進程將加快，期待公司乃至行業在四季度獲得良好的增長與發展。
24Q1-3 公司新開店1172 家，淨開店326 家，其中24Q3 淨開店123 家。
截至9 月末，公司店鋪共8263 家。公司積極拓展店鋪，改善渠道結構，努力提升渠道零售能力，促進和鞏固以零售能力爲核心市場競爭力。
截至2024 年9 月30 日，公司存貨41.7 億，較去年三季度存貨36.5 億增長5.15 億，系本期存貨採購增加，滿足24Q4 銷售。Q4 是服飾行業傳統的銷售旺季，國慶、元旦等重要節假日以雙11、雙12 等促銷節點臨近，將促進消費者消費行爲，同時Q4 是秋冬季節，天氣因素疊加也會提升消費者的購買意願。
從庫存結構來看，結構優化明顯，1 年內庫齡新品較年初和同比均穩步提升，庫存結構健康。
調整盈利預測，維持「買入」評級
基於24Q1-3 業績表現，宏觀環境、消費意願及支付能力等不確定性，我們調整盈利預測；我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.42 元、0.48 元以及0.55元（原值分別爲0.46 元、0.51 元以及0.58 元），PE 分別爲14X、12X 以及11X。
風險提示：存貨管理及跌價；進出口貿易；宏觀經濟波動。
