2024Q3 公司实现营业收入42.02 亿元，同比-7.11%；归母净利润4.31 亿元，同比-10.10%；扣非归母净利润4.18 亿元，同比-11.60%。拆分量价来看，2024Q3 公司销量/吨价分别减少5.59%/1.61%。我们预计销量减少主因去年同期受益西部天气与旅游餐饮复苏基数较高，吨价同比下滑主要由于公司高端产品占比较高，受三季度餐饮、夜场等客流偏弱的影响较大。事件
公司發佈2024 年三季度報告，前三季度實現營業收入130.63 億元，同比+0.26%；歸母淨利潤13.32 億元，同比-0.90%；扣非歸母淨利潤13.06 億元，同比-1.61%。
高基數下量價承壓，收入利潤均有所下滑
2024Q3 公司實現營業收入42.02 億元，同比-7.11%；歸母淨利潤4.31 億元，同比-10.10%；扣非歸母淨利潤4.18 億元，同比-11.60%。拆分量價來看，2024Q3 公司銷量/噸價分別減少5.59%/1.61%。我們預計銷量減少主因去年同期受益西部天氣與旅遊餐飲復甦基數較高，噸價同比下滑主要由於公司高端產品佔比較高，受三季度餐飲、夜場等客流偏弱的影響較大。
經濟類產品同比正增，西北區域收入下滑較大分產品看，2024Q3 高檔/主流/經濟類產品分別實現銷售23.62/15.90/1.32 億元，分別同比-9.24%/-7.63%/+19.97%，產品結構延續Q2 趨勢。分區域看，2024Q3 西北區/ 中區/ 南區分別實現收入11.21/17.93/11.70 億元， 分別同比減少10.48%/5.23%/9.28%，西北區域收入下滑相對更大。
產品結構影響毛利率，淨利率同比略降
2024Q3 毛利率49.17%，同比下降1.35pct，我們判斷主要受產品結構變化與佛山工廠投產折舊攤銷增加影響，2024Q3 噸成本同比+1.09%。2024Q3 期間費用率17.88%，同比增加0.41pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲14.74%/3.22%/0.11%/-0.19%，分別同比-0.87/+1.04/+0.05/+0.19pct，我們預計銷售費用率縮減或主要由於Q2 費用前置，全年仍按照費用規劃推進。2024Q3 歸母淨利率10.25%，同比下降0.34pct。
未來有望穩健增長，分紅率領先，維持「買入」評級考慮到行業需求較爲疲弱，公司受餐飲夜場客流下滑影響較大，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別148.78/151.80/154.85 億元， 分別同比增長0.43%/2.03%/2.01%，歸母淨利潤分別爲13.24/13.61/14.45 億元，分別同比-0.91%/+2.74%/+6.22%，對應CAGR 爲2.64%，對應2024-2026 年PE 估值分別爲2 1/21/19X。考慮到公司未來有望穩健增長，分紅率領先行業，維持「買入」評級。
風險提示：大單品銷量不及預期，原材料價格上漲，宏觀經濟不達預期