投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级。公司作为遥感产业龙头，预计2024-2026 年营收分别为21.53/31.05/41.50 亿元，EPS 分别为0.18/0.78/1.53 元，结合PE 和PS 两种估值方法，给予公司2025 年37.5 倍PE 估值，合理估值为76.77 亿元人民币，对应目标价29.38元。本報告導讀：
公司在遙感行業處於領先地位，國內首家覆蓋遙感衛星領域全產業鏈一體化服務，同時前瞻性佈局商業航天與低空經濟，未來業績增速有望超預期。
投資要點：
投資建議：首 次覆蓋，給予「增持」評級。公司作爲遙感產業龍頭，預計2024-2026 年營收分別爲21.53/31.05/41.50 億元，EPS 分別爲0.18/0.78/1.53 元，結合PE 和PS 兩種估值方法，給予公司2025 年37.5 倍PE 估值，合理估值爲76.77 億元人民幣，對應目標價29.38元。
數智化遙感產業的領跑者，全產業鏈佈局助力長期增長。航天宏圖作爲國內領先的衛星互聯網企業，通過其全產業鏈佈局，包括「女媧星座」的建設、PIE-Engine 平台的開發，以及在空間基礎設施規劃與建設、PIE+行業產品線、雲服務產品線的深入發展，公司已在遙感產業建立了明顯的競爭優勢。通過不斷的技術創新和市場拓展，爲公司在未來幾年內的營收增長提供了堅實的基礎。
全產業鏈佈局空天數據融合，開拓第二增長曲線。公司前瞻性佈局商業航天與低空經濟，打造「上游自主數據-中游自主平台-下游規模應用」業務佈局，憑藉「女媧星座」計劃和無人機遙感技術搶佔藍海市場。「女媧星座」將顯著提升公司在全球遙感數據獲取能力，實現全球1 小時重訪、全天時全天候亞米級對地觀測能力。此外，公司在無人機領域的低成本量產工藝及集群飛控技術，展現了公司在新興領域的強大潛力。隨着未來衛星互聯網和無人機市場的快速發展，公司有望實現業績超預期增長，並鞏固其遙感產業龍頭地位。
技術創新構建競爭壁壘，公司積極佈局海外市場開展國際化業務。
面對宏觀經濟和政策的挑戰，航天宏圖持續加大研發投入，2023 年在發明專利和軟件著作權方面取得了顯著成果。這種對技術創新的持續追求，不僅有助於公司在短期內克服行業挑戰，而且在長期內構建了強大的技術壁壘，爲公司的持續增長和行業領導地位提供了有力支撐。航天宏圖通過與國際合作夥伴的合作，以及在海外市場的項目實施，已經在全球範圍內建立了良好的聲譽。公司在「一帶一路」沿線國家的項目合作，不僅響應了國家戰略，也爲公司的國際化發展提供了新的動能。
風險提示：業務拓展不及預期的風險，宏觀經濟不景氣的風險。
