盈利预测与估值杭可科技發佈三季報：Q3 實現營收7.80 億元（yoy-34.31%，qoq-22.51%），歸母淨利1.07 億元（yoy-55.24%，qoq+10.67%）。2024 年Q1-Q3 實現營收26.71 億元（yoy-19.27%），歸母淨利3.76 億元（yoy-47.34%），扣非淨利3.40 億元（yoy-51.16%）。由於公司具有長期和海外客戶的合作經驗，且具備海外產能，有望持續受益於歐美鋰電池產能擴張帶來的設備訂單增長，維持「買入」評級。
下游需求放緩致單季度毛利率同比承壓，費用率有所增長24 年前三季度公司毛利率29.96%，同比-9.46pct，24Q3 單季度毛利率30.06%，同比-8.88pct，環比3.68pct，毛利率同比下降系下游需求放緩所致，毛利率環比提升系24Q2 部分海外營收爲DDP 模式結算，海運費及關稅等計入營業成本導致二季度營業成本有所增加。前三季度費用率13.08%， 同比+2.58pct， 其中24Q3 單季度費用率18.23%， 同比+3.53pct，部分由於營收規模承壓所致，其中銷售費用率3.72%，同比+0.93pct；管理費用率5.57%，同比+0.08pct；研發費用率8.50%，同比+3.60pct；財務費用率0.44%，同比-1.08pct。
持續拓展海外市場，獲得大衆集團鋰電池後道設備訂單根據公司 8 月 12 日公告，杭可科技近日收到大衆西班牙和大衆加拿大通過競標系統生成的合同，上述合同標的爲大衆集團在西班牙和加拿大生產電池所採購的鋰電池後道設備，合同總金額超過公司上一年度經審計營業收入的45%（約合超過 17.7 億元人民幣）。公司和大衆本次合作有望提升公司在全球新能源電池領域的業務拓展，特別是在歐洲及北美市場的拓展。未來伴隨歐洲及北美市場鋰電池產能擴產，公司作爲與外資客戶合作經驗豐富的頭部廠商有望持續受益。
盈利預測與估值
由於下游需求放緩，市場競爭加劇，我們下調營收增速和毛利率，基於匯兌影響上調24 年財務費用率，中長期看公司海外業務有望持續增長，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲6.67、9.24、11.64 億元（前值8.77、10.79、14.18 億元），對應EPS 爲1.11、1.53、1.93 元（前值1.45、1.79、2.35 元）。可比公司 25 年 Wind 一致預期 PE 均值爲 13 倍，考慮公司海外交付能力更強，且具備海外產能，應有一定溢價，給予公司 25 年17 倍 PE，目標價26.01 元（前值20.30 元）。
風險提示：地緣政治波動對公司外部合作造成不利影響；行業增速不及預期；新客戶開闢與驗收不及預期；匯率波動帶來經營風險。
