营收增速季环比提升1.1pct，盈利增速回正。中信银行1-3Q 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.8%、3.2%、0.8%，较1H24 分别提升1.1、9、2.4pct。事件：
10 月30 日，中信銀行發佈2024 年三季度報告，1-3Q 實現營業收入1622 億，同比增長3.8%，實現歸母淨利潤518 億，同比增長0.8%。年化加權平均淨資產收益率爲10.14%，同比下降1.16pct。
點評：
營收增速季環比提升1.1pct，盈利增速回正。中信銀行1-3Q 營收、PPOP、歸母淨利潤同比增速分別爲3.8%、3.2%、0.8%，較1H24 分別提升1.1、9、2.4pct。
營收主要構成上：（1）淨利息收入同比增0.7%，增速較24H1 提升1.5pct，在擴表維持平穩的情況下，息差季環比提升2bp，對利息收入形成有力支撐；（2）非息收入同比增長11.2%，增幅較24H1 提升0.7pct，其中，手續費淨收入降幅收窄，淨其他非息收入增速季環比下降4.5pct。
拆分盈利同比增速結構，規模擴張、非息收入爲主要貢獻分項，分別拉動業績增速8.2、9.7pct；從邊際變化看，提振因素主要包括：淨息差降幅收窄，非息收入、撥備正貢獻小幅提升；拖累因素主要包括：營業費用負向拖累走闊。
擴錶速度穩中有降，重點領域信貸投放強度高。24Q3，中信銀行生息資產、貸款同比增速分別爲3.2%、3%，增速較上季末分別小幅下降0.5、0.9pct，貸款佔生息資產比重較上季末略降0.3pct 至67%，較年初提升0.9pct。貸款投向上，重點領域維持較高信貸投放強度。截至24Q3 末，製造業中長期、戰略性新興產業、民營經濟貸款餘額較年初分別增長11.2%、10.2%、6.2%，均高於同期各項貸款2.4%的增幅。3Q 單季生息資產增量945 億，其中，貸款、金融投資、同業資產增量分別爲381 億、279 億、285 億，增量主要由非信貸類資產貢獻。新增信貸結構上， 3Q 對公貸款、零售貸款、票據貼現分別增加34、96、251 億，票據融資對信貸投放支撐增強。
負債增速保持平穩，存款增速回正。24Q3 末，中信銀行計息負債、存款分別同比增長2.9%、2.8%，增速較上季末分別提升0.8、3.2pct，特別是存款增速結束了連續2 個季度小幅負增長的態勢，預估與「手工補息」存款集中整改影響逐步褪去有關。3Q 計息負債增量1515 億，其中，存款增量944 億，增量貢獻佔比6成；截至24Q3 末，存款佔計息負債比重爲68.3%，環比大體持平，較年初提升1.8pct。進一步考察存款結構，3Q 新增對公、零售存款規模分別爲754 億、190億，對公存款增量貢獻佔比8 成。
1-3Q 淨息差環比24H1 回升2bp，主要受益負債成本改善。公司1-3Q 披露淨息差爲1.79%，較24H1 提升2bp，息差自24Q2 以來，連續兩個季度環比改善。
測算生息資產收益率、計息負債成本率分別爲3.74%、2.03%，較24H1 分別下降4bp、5bp，息差環比改善主要受益負債成本有效壓降。後續看，存量按揭利率調降、年內多輪LPR 下調等因素仍將對資產端定價形成壓制，但銀行體系持續推動負債成本管控有助於對息差收窄壓力形成一定對沖。10 月21 日，中信銀行再度下調掛牌利率，降幅高於前期幾輪，活期利率調降效果即刻顯現，定期利率調降效果將伴隨產品滾動到期重定價逐步釋放，可部分緩解息差壓力。
非息收入同比增長11.2%，增速較24H1 小幅提升0.7pct。公司1-3Q24 非息收入同比增速11.2%，較24H1 提升0.74pct，佔營收比重較24H1 下降1.2pct至32.2%。其中，（1）淨手續費及佣金收入同比下降10%至243 億，降幅較24H1 收窄4.2pct，手續費增長延續承壓態勢，預估主要受資本市場波動、投資者風險偏好變化、減費讓利等因素影響；（2）淨其他非息收入同比增長39.7%至279 億，增速較24H1 下降4.5pct。其中，投資收益220 億（同比多增69 億，YoY +45%）是重要提振因素。
不良率較上季末下降2bp 至1.17%，撥備厚度穩中有升。24Q3 末，中信銀行不良貸款率、關注率分別爲1.17%、1.69%，較2Q 末分別變動-2bp、7bp。撥備方面，公司1-3Q 計提信用減值損失514 億，同比少提2.2%，其中，3Q 計提170 億。截至24Q3 末，撥備覆蓋率爲216%，較2Q 末提升9.2pct，撥貸比爲2.53%，較2Q 末提升7bp。
RWA 增速環比2Q 下降1.4pct，各級資本充足率穩中有升。3Q 末風險加權資產增速爲4.7%，較2Q 末小幅下降1.4pct。截至24Q3 末，中信銀行核心一級/一級/資本充足率分別爲9.5%/11.61%/13.78%，較2Q 末分別提升7/4/9bp。
24Q3 末，受轉債轉股影響，總股本略增至534.88 億。
盈利預測、估值與評級。中信銀行在「穩息差」「拓中收」雙輪驅動下，前三季度營收增速季環比提升1.1pct，盈利增速回正。根據中期分紅方案，每10 股派發股息1.847 元（含稅），合計約98.7 億元，分紅比例29.2%。公司股價當前A/H 股股息率（近12 個月）分別爲5%/7.4%，具有較好的「高股息」特徵和估值吸引力。由於股本轉增規模較小，2024-2026 年 EPS 預測維持1.29/1.34/1.39元，當前股價對應PB 估值分別爲0.51/0.47/0.44 倍。截至11 月1 日，中信轉債未轉股比例28.4%，預計公司後續仍有較強的業績實現訴求，增強內源性資本補充能力的同時推動可轉債轉股，維持「增持」評級。
風險提示：如果宏觀經濟超預期下行，可能增加大額風險暴露的潛在風險。
