盈利预测、估值与评级：公司是SMO 赛道领先企业，由于行业竞争加剧且生物医药研发需求疲软，下调公司24-26 年归母净利润预测为1.07/1.41/1.72 亿元（分别下调34.0%/27.1%/23.6%），当前股价对应PE 为21/16/13 倍。考虑当前股价已大幅回调，估值处于合理区间，维持 “买入”评级。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度實現營業收入5.94 億元（YOY+9.17%），實現歸母淨利潤0.72 億元（YOY-28.39%），實現扣非歸母淨利潤0.62 億元（YOY-27.42%），低於我們此前預期。
行業環境變化，業績面臨挑戰。24 年第三季度，公司實現營業收入1.99 億元（YOY+2.0%），實現歸母淨利潤0.17 億元（YOY-55.5%）。公司收入及利潤不及預期，主要是生物醫藥行業受多重因素影響導致階段性供需不平衡，臨床研發外包行業短期面對多重挑戰，對訂單價格造成負面影響。同時，24 年前三季度公司收到的政府補助爲37.5 萬元，少於去年同期的1065 萬元。公司正在加快企業信息化升級，強化核心服務能力，有望在後續業務開展中進一步鞏固其行業前列地位。
毛利率環比下滑，人員儲備增加。24Q3 公司單季度毛利率爲20.8%，環比下降6.52pp。公司毛利率有所下滑，主要是根據業務需求儲備了業務人員，相應地增加了營業成本。截至24Q3，公司員工總數爲4692 人，其中業務人員近 4500人。24Q3 公司經營活動產生的現金流淨額較去年同期減少0.41 億元至-0.14 億元，主要是支付職工薪酬同比增加0.36 億元至1.71 億元。截至24Q3，公司累計承接超3400 個SMO 項目，較24H1 新增約200 個項目。充足的人員配置使得公司覆蓋臨床試驗機構數量超1300 家，在行業回暖後可以快速響應客戶需求。
盈利預測、估值與評級：公司是SMO 賽道領先企業，由於行業競爭加劇且生物醫藥研發需求疲軟，下調公司24-26 年歸母淨利潤預測爲1.07/1.41/1.72 億元（分別下調34.0%/27.1%/23.6%），當前股價對應PE 爲21/16/13 倍。考慮當前股價已大幅回調，估值處於合理區間，維持 「買入」評級。
風險提示：研發進度不達預期風險；政策變化帶來價格下降風險。
