前三季度，公司2.5G 等负毛利产品出货占比较高，毛利率下降，随着产品价格竞争加剧，计提的存货减值有所增加。同时为积极应对中低速率产品市场竞争加剧，公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入。此外公司收到政府补助和理财收益等同比减少。投資要點
計提減值影響當期業績，毛利率短期承壓
2024 年前三季度，公司營收1.78 億元，同比+91.2%，歸母淨利潤-55 萬元，同比-102.57%。扣非歸母淨利潤爲-435.36 萬元，同比-219.46%。毛利率29.69%，同比-9.36pct。淨利率-0.31%，同比-23.33pct。24Q3 公司營收0.58 億元，同比+82%，歸母淨利潤-1130.14 萬元，同比盈轉虧。
前三季度，公司2.5G 等負毛利產品出貨佔比較高，毛利率下降，隨着產品價格競爭加劇，計提的存貨減值有所增加。同時爲積極應對中低速率產品市場競爭加劇，公司持續加大EML、硅光等高附加值產品的研發投入。此外公司收到政府補助和理財收益等同比減少。
數通業務佔比有望持續提升，CW 光源批量出貨，上半年公司數據中心及其他業務營收實現翻倍增長，一方面部分傳統數據中心市場訂單需求恢復，另一方面用於高速率硅光模塊的CW 光源產品實現批量出貨。
硅光滲透率有望快速提升。硅光解決方案集成度高，同時在峯值速度、能耗、成本等方面均具有良好表現，因而是光模塊未來的重要發展方向之一，根據Lightcounting 的預測，硅光子芯片的銷售額將從2023 年的8 億美元增加到2029年的30 億美元以上。400G 以上的高速數通光模塊市場中，硅光的滲透率到2028年將達到48%，對應到硅光模塊的市場空間預計爲80 億美元。CW 光源是硅光模塊採用的主要激光器方案之一，市場規模有望快速增長。
電信業務持續優化結構， 高研發投入打造核心優勢電信市場訂單需求逐步回暖，公司產品線持續豐富，10G EML 產品在客戶側持續推廣，營收實現快速增長，中低速率產品市場競爭加劇影響短期毛利率，後續公司將持續優化產品結構，穩步提升業務毛利率。
前三季度公司研發費用爲3602 萬元，同比+59.2%，加大高速率光芯片及大功率光芯片等產品的相關技術和設備投入。在光纖接入領域，積極推動 25G/50G PON光纖網絡ONU 及OLT 端光芯片產品的研發及測試工作；數據中心領域， 100GPAM4 EML 處在產品測試，初步完成200G PAM4 EML 的性能研發及廠內測試。
盈利預測與估值
公司是國內稀缺激光器芯片供應商，電信產品線回暖，數通新品加速導入。考慮到公司CW 光源出貨，100G EML 也有望放量，但電信市場競爭激烈，我們預計公司2024-2026 年淨利潤爲0.35 億元/1.51 億元/2.40 億元，對應25 年PE 爲81X，考慮公司在行業進度領先，多款數通產品有望放量，維持買入評級。
風險提示
研發或新產品進展不達預期；市場競爭格局惡化
