新势力客户放量有望持续推动公司业绩向上。公司加快推进新能源客户开拓，切入北美造车新势力、理想、蔚来、小鹏、极氪等国内外新势力车企配套体系；上半年大众系营收占比约48%，较年初下降约13.6 个百分点，新势力中理想汽车已成为公司上半年第四大客户，销售占比超过10%。随着新势力车企产销量逐步增长、市占率持续提升，预计公司智能化产品订单有望持续释放，助力公司业绩向上。業績好於市場預期。公司前三季度營業收入42.73 億元，同比增長33.8%；歸母淨利潤6.07 億元，同比增長33.2%；扣非歸母淨利潤5.68 億元，同比增長31.2%。3季度營業收入15.30 億元，同比增長24.1%，環比增長15.5%；歸母淨利潤2.35 億元，同比增長30.8%，環比增長54.1%；扣非歸母淨利潤2.25 億元，同比增長30.0%，環比增長56.9%。
3 季度毛利率環比向上，費用率及現金流大幅改善。前三季度毛利率29.3%，同比下降1.5 個百分點；3 季度毛利率29.7%，同比下降0.9 個百分點，環比提升3.5 個百分點；前三季度期間費用率14.3%，同比下降2.3 個百分點，其中銷售費用率同比提升0.7 個百分點，管理費用率同比下降1.2 個百分點，研發費用率同比下降2.3個百分點，管理費用及研發費用隨營收增長顯著攤薄。前三季度經營活動現金流淨額5.40 億元，同比增長36.0%，主要系銷售商品收到的現金增加所致。
域控產品加速放量，新產品有望打開第二增長曲線。公司新老業務齊頭並進，前三季度燈控業務、電機控制業務、車載電器與電子業務分別實現營收21.35、6.72、6.29 億元，同比分別增長29.5%、19.6%、16.7%。域控類產品加速放量，前三季度能源管理系統產品營收5.69 億元，同比增長99.5%；3 季度能源管理系統產品營收2.50 億元，同比增長94.3%，環比增長48.5%，佔主營業務收入比例從2 季度的13.3%提升至16.8%。公司DCC、ASC、eLSV（電子轉向柱控制器）、DC/DC、熱管理智能執行器等各類新產品獲得大衆、寶馬、奧迪、保時捷等全球客戶訂單，Efuse（智能保險絲盒）產品獲得大衆、吉利、理想等客戶定點並已於今年量產；參股公司科博達智能科技在自動駕駛域控制器領域獲得多個項目定點，預計部分項目預計將在2024 年下半年開始量產。預計域控、智駕、Efuse 等新產品將推動公司單車配套價值不斷提升，成爲公司中長期發展重要驅動力。
新勢力客戶放量有望持續推動公司業績向上。公司加快推進新能源客戶開拓，切入北美造車新勢力、理想、蔚來、小鵬、極氪等國內外新勢力車企配套體系；上半年大衆系營收佔比約48%，較年初下降約13.6 個百分點，新勢力中理想汽車已成爲公司上半年第四大客戶，銷售佔比超過10%。隨着新勢力車企產銷量逐步增長、市佔率持續提升，預計公司智能化產品訂單有望持續釋放，助力公司業績向上。
調整毛利率及費用率等，預測2024-2026 年EPS 分別爲2.11、2.75、3.45 元（原1.93、2.52、3.13 元），維持可比公司24 年PE 平均估值34 倍，目標價71.74元，維持買入評級。
風險提示
照明控制業務配套量低於預期、電機控制業務低於預期、車載電器及電子業務低於預期、乘用車行業銷量低於預期。
