维持盈利预测 和目标价，增持评级。公司是煤炭央企龙头，国改排头兵，煤化一体协同发展，抗风险能力更强。维持公司2024-2026 年EPS 预测1.51/1.59/1.70 元，维持目标价16.42 元，增持评级。本報告導讀：
煤炭主業成長性與產品結構優化兼具；新型煤化工業務協同發展，提供更強的抵禦週期性；煤炭行業國改排頭兵，降費增效&分紅提升值得期待。
投資要點：
維持盈利預測 和目標價，增持評級。公司是煤炭央企龍頭，國改排頭兵，煤化一體協同發展，抗風險能力更強。維持公司2024-2026 年EPS 預測1.51/1.59/1.70 元，維持目標價16.42 元，增持評級。
煤炭主業成長性與產品結構優化兼具。我們認爲，公司煤炭業務的亮點不僅僅是新礦井投產提供的成長性和高長協佔比帶來的收入穩健性，還有被市場忽略的產品結構優化帶來的盈利能力抬升及成本端下行。我們已經觀察到2023 年至今公司通過積極成本管控疊加產量提高的攤薄效益，噸煤成本明顯下降。展望未來，公司煤礦後備資源充足，伴隨高效新礦井陸續投產，煤炭產品結構不斷優化，將有望帶來盈利能力與成本的進一步優化。
新型煤化工業務協同發展，提供更強的抵禦週期性。我們認爲公司的新型煤化工業務區別於傳統化工，加速了煤炭產業轉型升級，以清潔能源爲主要產品，是推動我國工業轉型升級和可持續發展的重要探索。我們認爲公司的煤炭-新型煤化工協同發展，使得煤化工業務具備一體化的成本優勢；同時回溯歷史，也幫助煤炭主業平抑了部分週期性波動，增強了公司抵禦風險能力。集團電力業務躋身第六大電力央企，公司未來或更多涉及電力業務。自2022 年起，中煤集團藉助「煤炭與煤電聯營」和「煤電與新能源聯營」兩大政策，推動煤電行業的協同發展。我們認爲隨着集團電力業務的快速發展，公司積極推進集團「兩個聯營」政策，當前電力板塊初現，未來有望繼續加碼電力板塊，增添長期成長性。
煤炭行業國改排頭兵，降費增效&分紅提升值得期待。中煤2024 年是煤電板塊第一家響應政策實施中期分紅的企業，同時2023 年特別分紅，打破了公司上市以來秉持的30%分紅率，具有里程碑式的意義，已經成爲煤炭板塊國改排頭兵。我們認爲分紅超預期可能只是公司在國企改革道路上的第一步，隨着公司近年來大規模資產減值，已然甩清歷史包袱，輕裝上陣；而後續在國資委新的「一利五率」要求下的深化精益管理，提升盈利能力及分紅率，值得期待。
風險提示：煤價超預期下跌、產量超預期下降。
