1） 毛利率：2024Q3，公司毛利率为17.39%，同比-2.08pct，主要系去年同期基数较高以及募投项目折旧所致；事件：2024 年10 月28 日，德昌股份發佈2024 年三季報，2024Q1-3 實現營業收入29.87 億元，同比增長40.33%，實現歸母淨利潤3.02 億元，同比增長14.50%，剔除匯兌收益影響後的淨利潤爲2.95 億元，同比增長32.16%。其中，2024Q3 實現營收11.24 億元，同比+42.99%；實現歸母淨利潤0.94 億元，同比+2.78%，剔除匯兌收益影響後的淨利潤爲1.07 億元，同比增長15.43%。
多品類發展穩步推進，客戶合作持續加深。2024Q1/Q2/Q3 實現營收8.25/10.38/11.24 億元，同比增長46.14%/33.42%/42.99%，收入維持高增態勢，Q3 環比加速，我們預計主要系：1）公司吸塵器延續穩步增長趨勢，個人護理電器和環境清潔電器延續高增，多品類發展持續推進。2）公司與Sharkninja、HOT 合作不斷加深，延續高增態勢；3）汽車零部件業務進入旺季，公司與客戶合作不斷深化。
受匯兌損益影響，利潤端短期有所承壓。
1） 毛利率：2024Q3，公司毛利率爲17.39%，同比-2.08pct，主要系去年同期基數較高以及募投項目折舊所致；
2） 淨利率：2024Q3，公司淨利率爲8.40%，同比-3.28pct，主要系匯兌損失所致；
3） 費用端：2024Q3，公司期間費用率爲8.26%，同比+1.90pct,銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.40%/4.05%/3.13%/0.68%，同比-0.08/-0.12/+0/+2.10pct，財務費用率提升主要系匯兌損失所致。
投資建議：公司作爲行業吸塵器製造龍頭之一，產能擴張持續鞏固製造規模優勢；同時EPS 汽車電機業務市場和客戶不斷拓展，有望實現加速增長，爲公司業績增長持續注入動力。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.12/5.10/6.16 億元，對應 EPS 分別爲1.11/1.37/1.65 元，當前股價對應 PE 分別爲18/15/12 倍。維持「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇、大客戶流失、原材料價格波動、匯率波動風險
