投资建议：厦门银行自2023 年起主动放缓规模增速、深度优化资负结构，提高经营质效。24Q3 末总资产规模较年初增长3.2%，突破4000 亿关卡，且不良率保持上市银行中较低水平。公司拟进行中期分红，分红率为24H1 归母净利润的32.62%，较2023 年分红率提升1.9pct。根据三季报表现及降息后未来存贷款重定价情况，调整公司2024-2026 年净利润增速预测为-5.6%、0.3%、1.8%(新增)，对应BVPS为9.71(-0.13)、10.30(-0.39)、10.91(新增)元/股。考虑到稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升，上调目标价至6.05 元，对应2024 年0.62 倍PB，维持增持评级。本報告導讀：
廈門銀行2024 年三季報營收增速符合預期，淨利潤增速較中報明顯改善，進一步優化資負結構，資產質量指標保持平穩。上調目標價至6.05 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：廈門銀行自2023 年起主動放緩規模增速、深度優化資負結構，提高經營質效。24Q3 末總資產規模較年初增長3.2%，突破4000 億關卡，且不良率保持上市銀行中較低水平。公司擬進行中期分紅，分紅率爲24H1 歸母淨利潤的32.62%，較2023 年分紅率提升1.9pct。根據三季報表現及減息後未來存貸款重定價情況，調整公司2024-2026 年淨利潤增速預測爲-5.6%、0.3%、1.8%(新增)，對應BVPS爲9.71(-0.13)、10.30(-0.39)、10.91(新增)元/股。考慮到穩經濟政策密集出臺，利好銀行風險緩釋和信貸需求恢復，推動板塊估值回升，上調目標價至6.05 元，對應2024 年0.62 倍PB，維持增持評級。
24Q3 營收增速符合預期，淨利潤增速季度間波動較大。24Q3 營收同比下降5%，降幅較中報加大主因Q3 債市震盪、其他非息收入增速放緩，對營收的貢獻邊際弱化。利息淨收入佔公司營收的77%，24Q3 同比減少8.4%、與Q2 基本持平；其中規模增速邊際放緩1.4pct至8.0%，但測算口徑下淨息差同比降幅收窄至20bp。成本端，公司上半年減值計提力度較大，超過2023 年前三季度累計值。前期計提充分下24Q3 小幅回撥，減值計提爲-0.05 億，使得歸母淨利潤同比增長13.4%。展望全年，預計營收及淨利潤增速轉正仍有較大挑戰，或保持小個位數負增。
24Q3 總資產較年中微增1.2%，但貸款餘額環比下降3.4%、減少了72 億元，較年初減少1.7%、36 億元。主因零售信貸持續低迷、餘額仍逐季下降，同時公司優化結構主動壓降了59 億元票據貼現。存款端延續Q2 穩健增長態勢，單季新增80 億元，期末較年初增長了2.8%，佔負債的比例持平於58.6%。
不良率保持同業較低水平，但關注率上升較快、仍有不確定性。24Q3末公司實現不良雙降，不良率較Q2 末下降1bp 至0.75%，但關注率較Q2 末上升65bp 至2.92%，已連續五個季度顯著上升，未來不良生成有一定不確定性。24Q3 末撥備覆蓋率較Q2 下降6pct 至390%，後續大概率進一步降低，但短期風險抵禦能力無虞。
風險提示：信用風險暴露超出預期、息差下行節奏超出預期。
